
V návaznosti na stále odolné inflační tlaky i silnou reálnou ekonomiku šéf Fedu Jerome Powell uvedl, že s dalším uvolňováním měnové politiky není třeba spěchat. Finanční trhy čekají letos dva „cuty“ (snížení, pozn. red.), což je i náš aktualizovaný základní scénář. ECB ve čtvrtek podle očekávání snížila svou depozitní sazbu o 25 bazických bodů na 2,75 procenta.
Na tiskové konferenci prezidentka Christine Lagardeová pouze zopakovala, že další kroky se budou odvíjet od nově zveřejněných dat. Konkrétně se nechtěla vyjádřit ani k terminální/neutrální sazbě ECB, avšak uvedla, že na toto téma bude 7. února zveřejněna analýza expertů banky.
Podle našeho odhadu dojde na snížení měnověpolitických sazeb v eurozóně o standardních 25 bazických bodů ještě dvakrát, zatímco finanční trhy sází v letošním roce na ještě o jeden „cut“ více.
Nůžky mezi eurozónou a USA se nerozevírají pouze v měnové politice, ale i v ekonomickém výkonu. Hrubý domácí produkt (HDP) eurozóny ve čtvrtém čtvrtletí 2024 mezičtvrtletně stagnoval. Oproti tržnímu konsenzu byla tedy dynamika o desetinu nižší. Bleskový odhad Eurostatu zatím neobsahuje strukturu HDP, která bude zveřejněna až 7. března.
Z velkých ekonomik ve čtvrtém čtvrtletí lehce zklamalo Německo (-0,2 % q/q vs. oček. -0,1 % q/q), Francie (-0,1 % q/q vs. oček. 0,0 % q/q) i Itálie (0,0 % q/q vs. oček. 0,1 % q/q). Růst HDP v USA sice ve čtvrtém čtvrtletí také zpomalil na 2,3 procenta mezičtvrtletně anualizovaně (po 3,1 % v Q3 24), zatímco se čekalo 2,6 procenta.
Domácí poptávka však zůstává silnou stránkou americké ekonomiky, když soukromá spotřeba vzrostla o 4,2 procenta mezičtvrtletně anualizovaně, což bylo o 1 procentní bod nad analytickým konsenzem.
Spotřebu domácností by měl podporovat odolný trh práce i na začátku letošního roku. Ve čtvrtek zveřejněný počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti totiž v uplynulém týdnu poklesl na 207 tisíc.
Česká ekonomika loni vzrostla o jedno procento. Ve čtvrtém čtvrtletí se podle bleskového odhadu Českého statistického úřadu (ČSÚ) zvýšila ekonomická aktivita mezičtvrtletně o 0,5 procenta. To bylo v souladu s tržním konsensem, avšak lehce pod listopadovou prognózou České národní banky (0,7 % q/q).
Oproti našemu odhadu (+0,1 % q/q) šlo naopak o výrazné pozitivní překvapení. Mezičtvrtletní růst hrubého domácího produktu (HDP) podle komentáře statistiků podpořila hlavně domácí poptávka. V jejím rámci pak zejména vyšší výdaje domácností na spotřebu.
Zahraniční poptávka naproti tomu podle statistického úřadu ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku klesala. Podrobná data o struktuře HDP a případných revizích historických údajů budou dostupná až zhruba za měsíc. S ohledem na slabá měsíční data za říjen a listopad je výsledek ekonomiky podle nás až překvapivě dobrý, což platí i v mezinárodním kontextu.
Naše prognóza pro letošní rok počítá s růstem české ekonomiky o 1,5 procenta, rizika jsou však vzhledem k silnému výkonu ve druhé polovině loňského roku vychýlena směrem k vyššímu růstu. S ohledem na slabá měsíční data však zároveň vidíme prostor k tomu, že růst HDP ve druhém loňském pololetí může být postupně revidován směrem dolů.
Tuzemští centrální bankéři naznačili záměr obnovit snižování úrokových sazeb na zasedání v příštím týdnu. Jako velmi pravděpodobnou označil možnost snížení úrokových sazeb na únorovém zasedání v rozhovoru pro Financial Times guvernér Aleš Michl. V podobném duchu se již dříve vyjádřila i viceguvernérka Eva Zamrazilová a člen bankovní rady Jan Procházka.
Na devizových trzích mezitýdně posílil americký dolar. V páru s eurem si s podporou silných dat z USA, a naopak dalšího potvrzení slabosti ekonomiky a zejména průmyslu v eurozóně, připsal přes jedno procento, když se opět vrátil pod 1,04 USD/EUR.
Ve středoevropském regionu k euru tento týden zhruba stagnovaly maďarský forint i polský zlotý. Česká koruna odolávala kombinaci sílícího amerického dolaru a vyjádření radních ČNB, kteří naznačovali další snížení repo sazby na zasedání v příštím týdnu, o něco hůře, když mezitýdně oslabila o 0,4 procento na 25,19 CZK/EUR.
Autor je ekonom Komerční banky
(Redakčně upraveno)