Finanční trh sice něco takového čekal, ale samotné zasedání přece jen mělo na obchodování vliv. Především je patrný další nárůst inflačních očekávání, která za časovým horizontem pěti let vyrostla až do blízkosti 2,2 %.
Úrokové sazby s kratší splatností reagovaly drobným poklesem, zatímco na delším konci výnosové křivky došlo k nárůstu, který byl v dalších týdnech s výjimkou splatností nad deset let vymazán.
V každém případě se ale v souhrnu dále snížila reálná úroková míra. Z pohledu kurzu dolaru je důležité, že k takovým změnám u jiných měn, například eura, v inflačních očekáváních či v reálných úrokových sazbách nedošlo.
Vyšší inflace při relativně méně změněných vyhlídkách na růst ekonomiky představuje menší prostor pro posilování amerického dolaru. A skutečně, od konference v Jackson Hole dolar proti euru mírně oslabil z 1,18 USD/EUR na 1,20 USD/EUR.
Následovalo oslabení eura, poté co se z Evropské centrální banky (ECB) ozval hlas mířící proti silnému euru. Otázka zní, bude ECB jednat tak, aby vyvážila z pohledu devizového trhu poslední uvolnění měnové politiky Fedu? My sice počítáme s dalším rozšířením nákupu aktiv ECB o 500 miliard eur, v situaci, kdy trh počítá dle mediánu agentury Bloomberg s 350 miliardami. Ale to není až tak silný kalibr.
ECB toho tedy pravděpodobně mnoho nenadělá, tedy pokud nenastane další silný šok a potřeba měnové podmínky dále uvolnit. V naší prognóze počítáme s tím, že dolar bude v horizontu roku oslabovat k 1,25 USD/EUR.
Nicméně i ECB aktuálně pracuje na revizi své strategie. V polovině příštího roku by v tomto mohlo být aspoň částečně hotovo. Ale i šéfka Evropské centrální banky Christine Lagardeová na minulém zasedání varovala, před tím, že jde o hlubokou komplexní změnu, která bude trvat dlouho. Prozatím ECB cíluje inflaci blízko ale pod dvě procenta. Je ale dobře možné, že tento cíl upraví podobným způsobem jako Fed, čímž ubere důvod k posilování eura.
Autor je ekonom Komerční banky
(Redakčně upraveno)
