Fed ponechá sazby beze změny, ECB je o 25 bodů sníží

Data přicházející ze Spojených států překvapovala ve směru nahoru. Fed, centrální banka USA, si tak tento týden dá podle našeho názoru s uvolňováním měnových podmínek pauzu. Další snížení úrokových sazeb očekáváme až na březnovém zasedání.
Fed, centrální banka USA, si tento týden dá s uvolňováním měnových podmínek pauzu. Ilustrační foto: Depositphotos.com
Fed, centrální banka USA, si tento týden dá s uvolňováním měnových podmínek pauzu. Ilustrační foto: Depositphotos.com

Naopak Evropská centrální banka (ECB) bude zřejmě vzhledem ke zmírnění inflačních tlaků a slabé výkonnosti evropské ekonomiky s uvolňováním měnové politiky pokračovat. Na jejím čtvrtečním zasedáním očekáváme „cut“ (snížení, pozn. red.) o dalších 25 bazických bodů.

Kroky ve stejném rozsahu předpokládáme i na březnovém a dubnovém zasedání, čímž by se depozitní sazba měla dostat na úroveň 2,25 procenta, kterou považujeme za neutrální.

Americká ekonomika je v dobré kondici. Trh práce stále generuje vysoký počet nových pracovních míst, přičemž znovuzvolení Donalda Trumpa do prezidentského křesla vedlo ke zlepšení indikátorů důvěry. Předběžný odhad hrubý domácí produkt (HDP) za loňské čtvrté čtvrtletí zřejmě ukáže na pokračující nadprůměrnou růstovou dynamiku.

Náš odhad počítá s 2,3 procenta mezikvartálně anualizovaně, když tržní očekávání stojí ještě výše (2,7 %).  Hlavním tahounem by měla být spotřebitelská poptávka, když zvýšení reálných spotřebitelských výdajů za loňské čtvrté čtvrtletí odhadujeme dokonce na 3,1 procenta mezičtvrtletně anualizovaně.

Na druhou stranu se ale síla domácí poptávky odráží v relativně persistentní jádrové složce inflace. Celkově tak stávající situace rozhodně nevyžaduje rychlé a agresivní snižování úrokových sazeb ze strany Fedu.

Naopak Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) ve středu podle našeho i tržního odhadu ponechá úrokové sazby beze změny. Rétorika se ponese v duchu „data dependent“, tedy závislá na dalších zveřejněných datech.

Pohled na Taylorovo pravidlo, vývoj inflačních očekávání a reálných úrokových sazeb zároveň indikuje, že sazby Fedu letos dolů ještě půjdou. Tento krok čekáme na březnovém zasedání a pak každý následující kvartál, dokud úroková sazba nedosáhne své neutrální úrovně, tedy 3,00 až 3,25 procenta.

Evropská ekonomika naopak vykazuje známky snižující se dynamiky ekonomické aktivity. To potvrdí i tento týden zveřejněný předběžný odhad růstu HDP za čtvrtý kvartál. Za eurozónu jako celek předpokládáme růst o pouhých 0,2 procenta mezikvartálně, přičemž tržní konsensus je ještě o desetinu níže.

Z velkých ekonomik růst potáhnou ty, kde je větší zastoupení služeb, tedy Španělsko (0,5 % q/q) a Itálie (0,4 % q/q), naopak průmyslové země budou zaostávat: (Německo -0,1 % q/q), Francie (-0,2 % q/q). Z poptávkového pohledu bude za růstem stát v podstatě výlučně spotřeba domácností.

Zároveň jsou ale rizika vychýlena v obou směrech, když jádrová inflace v eurozóně v prosinci zůstala stabilní na 2,7 procenta meziročně, zatímco inflace ve službách se vrátila zpět na čtyřech procentech meziročně. Podstatná pro další vývoj sazeb tak bude situace na trhu práce a výsledek mzdových vyjednávání.

Například v Německu veřejný sektor požaduje mzdový nárůst o osm procent, takže je otázka, kam až si bude moci ECB po březnovém zasedání dovolit úrokové sazby snižovat. V každém případě na čtvrtečním zasedání očekáváme jejich redukci o dalších 25 bazických bodů.

Depozitní sazba by se tak měla dostat na 2,75 procenta s tím, že další kroky ve stejném rozsahu podle nás přijdou v březnu a dubnu, což bude znamenat, že depozitní sazba klesne na 2,25 procenta. To je podle našeho názoru její terminální úroveň, ačkoli její odhad je obtížný.

V názoru, kde se neutrální sazba nachází nejsou jednotní ani samotní členové rady guvernérů ECB. Jejich odhady se pohybují mezi 1,75 až 2,5 procenta. Kde se skutečně neutrál nachází, ukáže až chování ekonomiky po snížení úrokových sazeb.

Autorka je ekonomka Komerční banky
(Redakčně upraveno)

Ilustrační foto: Depositphotos.com

Zavřít reklamu
Sdílet článek
Diskuse 0
Sdílet článek

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna. Vyžadované informace jsou označeny *

Odesláním vyslovujete souhlas s dokumentem Všeobecné podmínky používání webových stránek