To však neznamená, že je toto rozhodnutí nejlepší možné. Z mého pohledu měla sice ČNB zvýšit sazby už na podzim, a to minimálně o půl procentního bodu. Zvýšení sazeb na nynějším nebo minulém zasedání by sice nemělo přímý vliv na samotný vývoj inflace, ale minimálně by vyslalo trhům signál, že tuzemská centrální banka je ochotna skutečně revidovat svoji politiku, nikoli pouze deklarovat, že je k tomu v případě potřeby odhodlaná.
ČNB k jejímu aktuálnímu rozhodnutí pomohlo, že klíčové ekonomické ukazatele nyní odpovídají její poslední makroekonomické prognóze, nebo jsou z pohledu inflačních rizik dokonce příznivější. Na příštím zasedání pravděpodobně bude bankovní rada debatovat o ponechání úrokových sazeb na stávající úrovni nebo jejich zvýšení, a že tyto sazby zůstanou beze změny delší dobu, než trhy očekávají.
Z pohledu analytiků společnosti Ebury může být pro ČNB problémem fakt, že trhy si už zvykly na to, že rozhodnutí centrální ohledně měnové politiky je vždy doprovázeno jestřábími komentáři, které ale zůstávají v rovině pouhých deklarací.
Proto také počítají s tím, že i přes opakované varování jednotlivých radních o delší stabilitě úrokových sazeb začne ČNB s jejich snižováním už v průběhu letošního roku.
V kombinaci s tím, že úrokové sazby v eurozóně se budou pravděpodobně dále zvyšovat, se proto začne snižovat atraktivita české koruny, která bude mít tendenci spíše oslabovat. To může vést k tomu, že centrální banka bude nucena obnovit intervence v její prospěch, protože silná koruna je z pohledu národní banky nyní důležitým nástrojem v boji proti inflaci.
Jestli a kdy se tak stane, bude záviset na sentimentu trhů a na jejich ochotě pustit se do spekulací na pokles koruny. V minulosti jsme totiž byli svědky toho, že právě boj proti prudkým poklesům kurzu koruny je jednou z mála oblastí, ve kterých je ČNB nyní ochotna přejít od slov k činům. Ačkoli trhy proto nevěří v delší období stability sazeb, věří na druhé straně tomu, že centrální banka bude korunu v případě potřeby podporovat dlouho a intenzivně.
Autor komentáře je obchodní ředitel pro společnosti Ebury Česko a Slovensko
(Redakčně upraveno)
