
Německo již dva roky za sebou pokleslo – o 0,3 procenta v roce 2023 a loni o dalších 0,2 procenta. Eurozóna si loni o 0,7 procenta polepšila. Rostli jsme tedy rychleji, opět jsme konvergovali, proti Německu opravdu viditelně. Důležitá je ale struktura hospodářského růstu a tady již vidíme nemálo otazníků.
Zatím nevíme, jak se dařilo jednotlivým položkám hrubého domácího produktu (HDP) za loňské závěrečné čtvrtletí, kdy si ekonomika ve srovnání se třetím čtvrtletím podle předběžného čísla polepšila o půl procenta, tedy stejně jako o kvartál předtím. Ve srovnání s růstem 0,2 procenta a 0,4 procenta v první polovině roku tak jde o znatelné zrychlení růstu.
Struktura růstu ve druhé polovině roku ale podle nás nijak pevná nebyla. Mezičtvrtletní růst ve třetím kvartále byl totiž tažen změnou stavu zásob. Tady mohlo jít o vliv nárůstu rozpracované produkce, když automobilový průmysl v loňském roce nadále čelil dílčím problémům s dodávkami výrobních součástek, k čemuž zřejmě přispěly i zářijové povodně.
Působit mohl také zhoršený odbyt zboží v důsledku slabé poptávky. Zásoby jsou však zároveň volatilní položkou národních účtů, která je navíc často a významně revidována, a pro předvídání dalšího vývoje ekonomiky tedy není moc směrodatná.

Z ostatních složek HDP k mezičtvrtletnímu růstu kladně přispěla už pouze spotřeba domácností. Příspěvek čistého vývozu byl záporný a to samé platí pro fixní investice, což zřejmě souvisí se situací v průmyslu, a to jak u nás, tak v zahraničí. Ta je varující a obáváme se, že i loňský závěrečný kvartál byl z tohoto pohledu nepříznivý.
Již ve čtvrtek se dozvíme prosincové statistiky z reálné ekonomiky a u průmyslu se bojíme čtvrtého meziměsíčního poklesu v řadě. Co tedy vysvětlí solidní růst HDP na konci roku kromě spotřeby domácností? Buď opětovně další nárůst zásob, což by jenom ukázalo na křehkost růstu, nebo se konečně začínají rozjíždět investice. Uvidíme na konci měsíce.
Autor je hlavní ekonom Komerční banky
(Redakčně upraveno)