Růst zisků se už neomezuje jen na „Velkolepou sedmu“

V posledních dvou letech určovala zisky amerických akcií do značné míry tzv. Velkolepá sedma (Magnificent Seven), tedy společnosti Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta a Tesla, která aktuálně odpovídá za téměř 30 procent současné tržní kapitalizace indexu S&P 500. Proto se portfolia do značné míry soustředila právě na tato velká jména a americké akcie vůbec, takže nebyla příliš diverzifikovaná.
Tzv. Velkolepá sedma aktuálně odpovídá za téměř 30 % současné tržní kapitalizace amerického širokopásmového indexu S&P 500. Ilustrační foto: Depositphotos.com
Tzv. Velkolepá sedma aktuálně odpovídá za téměř 30 % současné tržní kapitalizace amerického širokopásmového indexu S&P 500. Ilustrační foto: Depositphotos.com

Teď se však podle všeho mění situace. Růst zisků už se nesoustředí výhradně na oblast technologií a zboží občasné spotřeby, kam spadá většina Velké sedmy. V letošním roce se poprvé od roku 2018 očekává kladný růst zisků ve všech sektorech indexu S&P 500.

Technologie sice zůstanou jedním z hlavních hybatelů tržních výnosů i nadále, ale růstový potenciál je patrný i v odvětvích, jako je zdravotnictví, průmyslová výroba, materiály a energetika. Tyto sektory budou moci těžit z kombinace investic do infrastruktury, inovací a reshoringu dodavatelských řetězců.

Zejména zdravotnictví vypadá slibně. Stačí se podívat na značné očekávané zisky, atraktivní nacenění a příznivé strukturální faktory, jako je stárnoucí demografické složení obyvatelstva a pokroky v medicínských technologiích.

Průmyslové výrobě a materiálům zase prospějí další investice do průmyslových procesů řízených AI a projektů na podporu infrastruktury. Nový zájem investorů mohou zaznamenat i energetické firmy, zejména když budou dodávat energii pro umělou inteligenci (AI).

Očekáváný růst zisků v rámci indexu S&P 500 a v jednotlivých sektorech. Zdroj: Charu Chananaová, Saxo Bank
Očekáváný růst zisků v rámci indexu S&P 500 a v jednotlivých sektorech. Zdroj: Charu Chananaová, Saxo Bank

Technologické firmy ovšem z našeho hledáčku nezmizí. V další etapě se patrně dostanou do vedení hlavně ty, které se budou moci pochlubit využitím AI v reálném světě. Do budoucna bude záležet na tom, zda tento sektor dokáže přejít od vysokého nacenění vyhnaného nekritickým nadšením k měřitelným výsledkům v oblasti zvyšování efektivity s pomocí AI.

Příležitosti v hodnotové oblasti najdete za hranicemi USA

V současnosti se portfolia točí kolem amerických akcií, zejména Velkolepé sedmy, ale investorům, kteří chtějí diverzifikovat nebo hledají nové cesty k silnému růstu, by nejspíš prospělo, kdyby obrátili své zraky i za hranice Spojených států. Evropské a asijské trhy mají sice také své problémy, ale zároveň nabízejí ve srovnání s USA atraktivní hodnotové příležitosti.

Evropské akcie se vůči americkým obchodují se značným diskontem, který odráží obavy ze slabé ekonomiky eurozóny, možného zavedení cel a trvalého geopolitického a politického napětí.

„Sedm divů“ tohoto regionu, mezi něž patří Hermès, Novo Nordisk, Siemens, LVMH, SAP, ASML a Schneider Electric, si vede lépe než většina trhu, i když rozdíl není tak dramatický, jako v případě jejich amerických protějšků. Všechny evropské sektory se obchodují vůči americkým s větším než historicky průměrným diskontem.

Očekává se, že zisky MSCI Europe stoupnou za rok 2024 o 1,3 procenta a v roce 2025 se zvýší na 6,6 procenta. Nejlépe si povedou IT, volné spotřební zboží a zdravotnictví. Mezi klíčové oblasti růstu však patří i elektrifikace, obnovitelná energie a průmyslové inovace, kde jsou evropské firmy globálními lídry.

V Asii zatím nabízí potenciál pro prudký vzestup hlavně Čína. Tamní akcie jsou nabízeny za atraktivní ceny a sebemenší známka celní dohody s Trumpem nebo fiskálního rozvolnění kvůli poptávce může odstartovat rychlé zotavení. I nadále však jde spíše o taktickou než o strukturální příležitost.

Dlouhodobé vyhlídky pokulhávají kvůli přetrvávajícím problémům, jako je deflace, vysoké zadlužení a nízká spotřebitelská důvěra. Nejistotu navíc zvyšuje i možnost velkých vládních zásahů do ekonomiky a fungování trhů, takže dokud nedojde k významnějším reformám, čínské akcie z pohledu strukturálních investic příliš atraktivní nebudou.

Oproti tomu Japonsko představuje příležitost selektivnějšího charakteru. Poté, co japonská centrální banka změnila v červenci svou politiku, došlo u japonských akcií ke korekci. Netrvalo však dlouho a znovu se zotavily. Jejich nacenění už není tak atraktivní a na širším trhu hrozí pokles globální poptávky a posílení jenu.

Sektory, jako bankovnictví, jemuž rostoucí úrokové sazby prospívají, a průmyslové firmy navázané na vládní průmyslovou politiku, však mohou nabídnout cílené příležitosti. Japonským akciím hraje do karet i probíhající reforma správy a řízení obchodních společností, zejména u firem, které zvyšují výnosy pro akcionáře.

Investoři, kteří se nebojí expozice na rozvojových trzích, mohou najít hodnotové příležitosti například ve Vietnamu. Ten může vydělat na reorganizaci globálních dodavatelských řetězců firem, které se snaží diverzifikovat a zmírnit rizika spojená s Čínou a obchodními válkami.

Co znamenají vyšší dluhopisové výnosy pro akcie?

Ačkoli Fed, centrální banka USA, snížil od září úrokové sazby už o 100 bazických bodů, dlouhodobé dluhopisové výnosy se vydaly opačným směrem. Výnos z 10letých amerických státních dluhopisů stoupl zhruba o stejnou hodnotu a teď činí zhruba 4,60 procenta.

Vzhledem k silné americké ekonomice a zvýšenému fiskálnímu riziku existuje po drtivém volebním vítězství Republikánů reálná možnost, že výnosy mohou znovu otestovat pětiprocentní hladinu.

Jaké to má dopady na akcie? Rostoucí výnosy z dluhopisů zvyšují firmám výpůjční náklady, což může podnikům snížit marže a omezit zisky. Zranitelné jsou zejména silně zaúvěrované sektory se zvýšenou citlivostí na úrokové sazby, jako jsou reality, veřejné služby a firmy s nízkou kapitalizací.

Nyní je třeba zvážit dva možné scénáře: 1. Pokud zůstane ekonomika i nadále silná, budou moci firmy vyšší výpůjční náklady kompenzovat díky výraznému růstu tržeb a své cenové síle. V takovém případě může být dopad rostoucích dluhopisových výnosů na trhy omezený.

2. Pokud hospodářský růst zpomalí, zvýšené dluhopisové výnosy patrně dlouho nevydrží, protože může zakročit Fed, který dál rozvolní podmínky financování. Aby to korporátním ziskům nějak ublížilo, musely by dlouhou dobu vydržet abnormálně vysoké sazby. Pro investory navíc vyšší dluhopisové výnosy představují příležitost.

Na rozdíl od let 2020-2023 dnes dluhopisy nabízejí kladné reálné výnosy, tedy výnosy vyšší než inflace. Díky tomu jsou instrumenty s pevným výnosem pro příjmově orientované investory atraktivní alternativou. Navíc, pokud fiskální výdaje za Trumpovy vlády ještě stoupnou, mohou coby zajištění proti inflaci posloužit hmotná aktiva, jako jsou komodity, nemovitosti či zlato.

Autorka je tržní stratéžka Saxo Bank
(Redakčně upraveno)

Zavřít reklamu
Sdílet článek
Diskuse 0
Sdílet článek