V průměru se očekává růst indexu S&P 500 přibližně o deset procent, což odpovídá historickému průměru. Po dvou letech nadprůměrných zisků tedy očekává většina stratégů průměrný rok 2025. Cílové hodnoty indexu na konci roku 2025 se pohybují v rozpětí od 6 400 do 7 000 bodů. To znamená výnosy mezi asi pěti až patnácti procenty.
Je to užší rozmezí, než jaké jsme viděli v předešlých letech (nyní panuje větší shoda, pozn. aut.), přičemž mnohé odhady se shlukují v intervalu 8-10% výnosu. Banky jsou tedy většinou optimistické a současné růstové prostředí má pokračovat s náznaky zesilujících protivětrů.
A jaká jsou hlavní témata pro rok 2025? Dominuje vysoká politická nejistota. Znovuzvolený prezident Donald Trump avizoval agresivní změny obchodní politiky a regulace v podnikové sféře. Očekává se, že některé z těchto návrhů, jako jsou nová cla a zpřísnění imigrace, budou pro ekonomiku brzdou a mohou podnítit růst inflace.
Republikáni ovládli senát, sněmovnu reprezentantů a prezidentské křeslo. Další minimálně dva roky tak budou mít výraznou politickou moc a mohou prosadit i kontroverznější zákony. To zvyšuje nejistoty ohledně roku 2025. Odborníci ale zároveň zmiňují, že Trumpova někdy až extrémní rétorika může být vyjednávacím manévrem a že skutečná politika bude méně radikální, než kterou teď avizuje.
Banka Goldman Sachs se domnívá, že rozhodné vítězství republikánů povede k vyšším clům, menší imigraci a lehce nižším daním. „Ale i navzdory těmto významným změnám neočekáváme, že to mění trajektorií ekonomického nebo monetárně-politického vývoje,“ uvedla ve své analýze. Německá Deutsche Bank zase připomněla, že „eskalace obchodních válek by byla nepříznivá pro akcie“.
Očekává se, že americká ekonomika bude i nadále růst. S tím, jak se zpomaluje tvorba nových pracovních míst a normalizuje se rozvaha domácností, však růst již nemusí být tak silný jako v minulých letech. Holubičí Fed, centrální banka USA, podporuje tento scénář, ale vzhledem k tomu, že inflace v USA přestala již několik měsíců klesat, lze očekávat pauzu ve snižování úrokových sazeb.
Podle bankovního domu Wells Fargo „Trumpova protekcionistická politika povede k vyšší inflaci a výrazně pomalejšímu ekonomickému růstu globálně“. Banka Morgan Stanley se domnívá, že „Trumpova politika zpomalí růst hrubého domácího produktu (HDP) a podpoří inflační růst. To ve výsledku donutí Fed zastavit snižování úrokových sazeb ve 2. kvartále 2025“.
JPMorgan Chase předpokládá, že americká inflace bude pomalu sestupovat ke dvěma procentům a pokles úrokových sazeb Fedu se zastaví na úrovni asi 3,75 procenta. UBS Group se domnívá, že „inflace se v příštím roce bude i nadále snižovat, a proto Fed bude pokračovat ve snižování úrokových sazeb. Fed bude malinko přísnější, než jsme očekávali v naší minulé prognóze“.
Bank of America uvedla, že v letech 2025-2026 očekává stabilní růst HDP, lehce zvýšenou míru inflace a základní úrokovou sazbu na úrovni kolem čtyř procent: „Fed naposledy sníží sazby nyní v prosinci a pak až v březnu. Ekonomika prosperuje díky tomu, že rostou mzdy a produktivita v důsledku fiskálních stimulů. Domácnosti vykazují zdravé rozvahy. Oslabování trhu práce je ale rizikovým faktorem.“
Ziskové marže mají růst. Americké společnosti ještě plně nepocítily účinky úsporných opatření, které přijaly v posledních letech za účelem zefektivnění provozu. Šlo např. o strategické propouštění a přijímání zaměstnanců, změny politiky práce z domova a modernizace technologií. I mírný růst tržeb by se tak mohl promítnout do atraktivního zvýšení marží díky pozitivní provozní efektivitě.
V posledních letech za silným růstem akciových trhů stály převážně ty největší americké technologické společnosti. To především díky tomu, že jejich růst tržeb a zisků silně překonával růst středně velkých a menších společností, které čelí tíze vysokých úrokových sazeb. Analytici v současné době očekávají, že zbytek indexu S&P 500 bude v roce 2025 tím hnacím motorem růstu.
„Na akciové trhy nyní působí řada odporujících si vlivů, ale růst pořád bude prioritou,“ uvedla ve své analýze Deutsche Bank. Banka Wells Fargo se domnívá, že „akciové trhy se ale i tak budou nacházet v příznivém růstovém prostředí“. A UBS Group předpovídá, že „v první polovině roku 2025 akciové trhy poněkud zlevní a ve druhé polovině zase porostou“.
Většina stratégů uznává, že americké tituly jsou drahé, ačkoli jedním dechem dodávají, že vysoké ocenění nemusí nutně znamenat slabé výnosy v příštím roce. Pouze to má omezovat potenciál maximálního růstu. Růst akcií v roce 2025 bude podle nich méně záviset na expanzi valuací a více na růstu zisků.
Podle bankovního domu HSBC budou akciové trhy příští rok závislé především na vývoji hospodářských výsledků, kvůli již tak vysoké valuaci. Citigroup připomněla, že „vysoké ocenění amerických akcií nelze přičítat pouze technologickým gigantům“. Drahé jsou podle její analýzy i zbylé 493 tituly v rámci indexu S&P 500.
Autor je analytik společnosti BH Securities
(Redakčně upraveno)
