Výroba ve zpracovatelském průmyslu v srpnu meziměsíčně klesla již čtvrtý měsíc v řadě, naopak ve stavebnictví pokračuje silné oživení, a to díky tomu inženýrskému, které odráží vyšší vládní investice do dopravní infrastruktury.
Tržby v maloobchodě (bez prodejů aut, pozn. aut.) a službách se v srpnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 procenta, respektive o 0,2 procenta meziměsíčně. V obou případech růst tržeb v posledních třech měsících oproti předcházejícím třem měsícům zpomalil, ve službách tržby dokonce klesly.
To může indikovat zpomalení spotřebitelské poptávky ve třetím kvartálu a spolu se slabým výkonem průmyslu to nahrává našemu očekávání ohledně zpomalení české ekonomiky v probíhající druhé polovině roku. Podíl nezaměstnaných v září mírně narostl na 4,6 procenta, k nárůstu přitom došlo i po očištění o sezónní efekty.
Česká inflace v září pokračovala v sestupném trendu a dosáhla 2,3 procenta meziročně oproti 2,6 procenta v srpnu. Meziměsíčně spotřebitelské ceny klesly o 0,6 procenta. To bylo oproti tržnímu konsensu (2,6 % y/y a -0,3 % m/m) citelné překvapení směrem dolů a spolu s ekonomickými daty vedly k poklesu tržních úrokových sazeb.
To zřejmě odráželo zchlazení očekávání ohledně zvyšování sazeb Českou národní bankou (ČNB). Zářijovou inflaci ovlivnilo zlevnění potravin (-1,1 % m/m), pohonné hmoty zlevnily o 0,7 procenta a regulované ceny klesly jen nepatrně.
Jádrová inflace ale jen těsně setrvala na srpnové hodnotě na 2,8 procenta meziročně, resp. 2,76 procenta v přesnějším vyjádření. Její výše a zejména pak stále vysoký růst cen služeb podle ČNB odůvodňuje setrvání přísnějších měnových podmínek.
Centrálními bankéři často skloňovaný nemovitostní trh zřejmě již nepřispívá ke zrychlování jádrové inflace, když růst imputovaného nájemného setrval na 4,9 procenta meziročně již čtvrtý měsíc v řadě a podle nás je prostor ke zrychlení omezený.
Výsledek českých voleb nezanechal mimořádnou stopu na korunových aktivech. Vyjádření formující se vlády ohledně uvolnění fiskálních pravidel a výrazně expanzivnější fiskální politiky ovšem vyznívají ve směru vyšších úrokových sazeb, resp. výnosů státního dluhu. Zároveň to více akcentuje současný důraz ČNB na riziko uvolněnější fiskální politiky ve vztahu k inflačním tlakům.
Německá data potvrdila pokračování slabšího výkonu tamní ekonomiky. Ostrý pokles průmyslové produkce o 4,3 procenta a vývozu (-0,5 % m/m) reflektoval odstávky v automobilovém sektoru, kde výroba meziměsíčně klesla o téměř 19 procenta. Situace v tamním průmyslu zůstává celkově utlumená, což nevyznívá pozitivně pro domácí průmyslový sektor.
K negativním zprávám z eurozóny se přidala i politická nestabilita ve Francii, to ale mělo vliv primárně na tamní aktiva. Celkově jsou eurové sazby v tomto týdnu téměř beze změny, zatímco euro vůči dolaru odevzdávalo předchozí zisky. Společné evropské měně nepomohl ani mírně jestřábí tón vyjádření z Evropské centrální banky.
Ani v tomto týdnu jsme se toho moc nedozvěděli ohledně americké ekonomiky, která zůstává v zajetí vládního shutdownu. Jeho pokračování se zatím zdá být relativně jisté vzhledem pokračujícím neshodám mezi republikány a demokraty.
Přesto bychom se do konce měsíce mohli alespoň dočkat tamní zářijové inflace (původně na programu příští týden). Navzdory datové nejistotě se však zdá, že americká centrální banka má nakročeno k dalšímu snížení úrokových sazeb, alespoň tedy dle člena Fedu Christophera Wallera.
Mírný ústup rizikové averze na trzích navzdory panující nejistotě kvůli shutdownu ve Spojených státech přineslo příměří v Gaze mezi Izraelem a Hamásem. Akciové trhy tento týden dále rostly, americký dolar si připisoval zisky, zatímco středoevropské měny spíše ztrácely.
Polský zlotý doplatil na neočekávané snížení úrokových sazeb polské centrální banky o 25 bazických bodů na 4,50 procenta a oslabil o 0,2 procenta, zatímco maďarský forint poslala politická vyjádření ohledně úrokových sazeb k slabším úrovním až na 390 HUF/EUR. Česká koruna oslabila mírněji o 0,2 procenta, přičemž v samotném závěru týdne ztráty trochu korigovala.
Autor je ekonom Komerční banky
(Redakčně upraveno)
