Přestože se v posledních měsících jeho kurz vůči euru stabilizoval okolo úrovně 1,16, od začátku roku odepsal dolar zhruba 11 procent. A mezi investory se tak začalo spekulovat o jeho budoucnosti, respektive roli dolaru jakožto globální rezervní měny.
Globální rezervní měnou máme na mysli takovou, kterou ve velkém drží centrální banky. V lehké nadsázce plní podobnou roli jako cigarety ve vězení (minimálně ve filmech, pozn. aut.). Po dolaru je navíc poptávka, i když v Americe zrovna nic nenakupujeme.
Příkladem budiž ropa, jejíž cena je denominovaná v dolarech – kdykoli si v Česku natankujeme pohonné hmoty, vždy tím zlehka zvyšujeme poptávku po dolaru, přestože platíme v korunách.
Rezervní měna dává Americe celou řadu privilegií. Tím hlavním je plná kontrola nad tiskem univerzálně akceptované měny. A Spojené státy díky tomu už více než padesát let žijí na své poměry – spotřebovávají více, než sami vyprodukují.
To se odráží v trvalém schodku zahraničního obchodu (tyto deficity se recyklují a často končí zpět na Wall street, ale o tom jindy). Zároveň jde ale i o závazek. Amerika musí světu poskytovat dolarovou likviditu, čímž může docházet k nadhodnocení dolaru a prohloubení obchodního deficitu.
Pojďme od teorie k praxi. Jak vypadají konkrétní čísla? Podíl dolaru na globálních měnových rezervách (bez zlata) klesl ze 70 procent na přelomu milénia na aktuálních 56 procent. Kdo jsou jeho vyzyvatelé?
Euro dlouhodobě stagnuje okolo 20% podílu, avšak eurozóna je institucionálně nedovařený projekt – chybí společná fiskální politika i dluh jako alternativa bezrizikového aktiva k americkým vládním dluhopisům. A co Čína? Jüan má podíl pouhá dvě procenta, ale hlavně přísné kapitálové kontroly, což ho automaticky vylučuje z tohoto klání.
Shrnuto, podtrženo, dolar jednoduše nemá vyzyvatele a v dohledné době zůstane globální rezervní měnou. Donald Trump sice svými politikami může dolarové investory dále znejisťovat, jeho administrativa ale nebude chtít přijít o privilegia plynoucí z vlastnictví rezervní měny.
Autor je hlavní ekonom společnosti Patria Finance
(Redakčně upraveno)
