To tehdy rovněž provázely obavy o udržitelnost státních dluhů a ztráty prestižních investičních ratingů. Jaké jsou okolnosti zvyšujícího se tlaku na dluhopisové trhy? A jak si současná americká ekonomika pod Trumpem stojí?
Jamie Dimon, šéf JP Morgan Chase, v rozhovoru pro Bloomberg otevřeně varoval, že americká ekonomika možná směřuje ke stagflaci – scénáři, který trhy pamatují zejména ze 70. let minulého století: Nízký růst, vysoká inflace, utažená měnová politika a eroze reálných příjmů.
Podle Dimona americká ekonomika zdaleka není ve „sweet spotu“, jak se někdy prezentuje. Varuje před strukturálními deficity, přehřátými cenami a geopolitickými riziky. Ty nemůže ignorovat ani samotný Fed, centrální banka USA. Ten se snaží v této situaci dál vyčkávat. Nechce nic uspěchat, a přitom pracuje s mimořádně vysokými úrokovými sazbami, aby brzdil inflaci v ekonomice.
Sazby kolem 4,5 procenta mají své opodstatnění, zvlášť v kontextu neustálých hrozeb vysokých dovozních cel, které mohou v určitém momentu akcelerovat cenové tlaky. Trh spekuloval na brzké snížení sazeb, ale realita posledních měsíců ukázala, že inflace je odolnější, než se čekalo.
Výnosy na dlouhém konci výnosové křivky rostou – nejen kvůli makroekonomickým datům, ale také kvůli narůstající nervozitě ohledně rozpočtové politiky. Reálná ekonomika pravděpodobně čelí mělké recesi, měkké indikátory nijak zvlášť nerostou a hrubý domácí produkt (HDP) za první čtvrtletí klesl o 0,2 procenta.
Investoři se nyní obávají prodloužení daňových úlev z Trumpova prvního období, které by měly postupně nafouknout dluhy USA o neuvěřitelných 3,5 bilionu dolaru. Samotné zadlužení Spojených států už dosahuje již 124 procent HDP, přičemž roční náklady na obsluhu dluhu přesahují 1,3 bilionu dolaru.
Tento expanzivní daňový návrh trhy vnímají jako další fiskální stimul bez odpovídajícího krytí na výdajové straně rozpočtu. Celkově tak trhy začínají ztrácet důvěru v dlouhodobou udržitelnost amerických veřejných financí.
Co z toho plyne pro investory? Trhy se budou nadále pohybovat v prostředí vysoké volatility a nejistoty. Právem se obávají negativního stagflačního scénáře, kdy se kombinuje nízký růst s rostoucími náklady na obsluhu dluhu.
Z těchto scénářů bude nejspíš dál těžit zvýšený zájem o bezpečné přístavy, jako je zlato či stříbro. Časem může pokračující růst zadlužení přinést i růst cen dalších komodit, které rovněž slouží jako ochrana hodnoty prostředků.
Autor je hlavní ekonom společnosti Argos Capital
(Redakčně upraveno)
Ilustrační foto: Depositphotos.com
