Tehdy doznívaly ty největší nabídkové šoky po vypuknutí velkého konfliktu na Ukrajině. Které komodity nabízely v posledních měsících nejlepší zhodnocení? Jaké faktory vedly k výraznému růstu cen a dál podporují komodity na cestě směrem vzhůru?
Obecně lze konstatovat, že komoditní index táhnou vzhůru zejména kovy. Překvapivě nejvíce letos vzrostla cena stříbra, které od začátku roku 2025 připsalo více než 100 procent. Hned za stříbrem se na druhé příčce objevuje platina s růstem kolem 78 procent.
Nejznámější kov – zlato – pak rostl o velmi solidních 60 procent. Dařilo se i průmyslové mědi, která dosáhla zhodnocení okolo 35 procent. Když tato čísla porovnáme s dosavadním výkonem indexu S&P 500, který zatím činí přibližně 13 procent, nabízí se otázka, zda nejsme uprostřed určité rotace z akcií do komodit.
Co se nejvíce podepisuje na zhodnocení kovů? Společným jmenovatelem růstu cen komodit je uvolněnější měnová politika americké centrální banky (Fed), která letos snižovala sazby již o 75 bazických bodů, a to navzdory tomu, že inflace v americké ekonomice se celkem přesvědčivě drží na úrovni tří procent meziročního růstu. To je zřetelně nad cílem americké měnové autority.
Druhým faktorem je slabší americký dolar, který „podkopává“ prezident Donald Trump. Ten již podle všeho vybral dalšího kandidáta do čela americké centrální banky – měl by to být Kevin Hassett, který prý bude prosazovat uvolněnější měnovou politiku i přes inflační rizika.
Posledním významným faktorem, který se promítá do cen komodit, pak je stávající fiskální vývoj v USA. Trumpova vláda stále do ekonomiky směřuje poměrně hodně finančních prostředků. Deficity posledních let kolem 6–7 procent znamenají nejvyšší růst zadlužování od roku 1945 a tato stimulace potvrzuje, že nových peněz v ekonomice bude dál přibývat.
Americké zadlužení by mělo dále růst a v letošním roce dosáhnout úrovně 125 procent v poměru k hrubému domácímu produktu (HDP).
Po výrazném snížení úrokových sazeb v letošním roce se zdá, že úroky již spíše posilují ekonomickou aktivitu v největším světovém hospodářství, což část představitelů samotného Fedu nechce. Někteří členové Fedu tvrdí, že se sazby už nyní nacházejí poblíž neutrální úrovně, která ani nepodporuje, ani nebrzdí růst.
V případě, že D. Trump začne od poloviny příštího roku ovlivňovat dění ve Fedu a více prosazovat svůj názor na to, jak by měla americká měnová politika vypadat, mohou ceny komodit dále vystřelovat převážně jedním směrem. Ztráta nezávislosti centrálních bank v drtivé většině historických případů vedla k vyšší inflaci a k vyšším cenám komodit.
Autor je hlavní ekonom společnosti Argos Capital
(Redakčně upraveno)
