Během úterního obchodování ztratily jak americké akcie, dluhopisy, tak i dolar – podobně jako (byť v menším rozsahu, pozn. aut.) při dubnovém Dni osvobození, kdy americký prezident Donald Trump poprvé oznámil vysoká cla.
Co se za tu dobu změnilo? Trhy si sice na celní nejistotu již zvykly, v geopolitice však sledujeme viditelné posuny. Trump již nehrozí Evropě jen ekonomicky, ale v případě Grónska i vojensky. A to je zásadní změna v transatlantických vztazích.
Podtrhuje, že poválečný a na pravidlech založený svět je v roce 2026 spíše nostalgickou připomínkou starých dobrých časů. Chaos a fragmentace přitom nejsou něčím, co by trhy – oceňující zejména předvídatelnost – dokázaly ignorovat.
Vedle vyššího geopolitického rizika jsou trhy zároveň nervózní ohledně fiskální otázky. A nejde jen o Spojené státy a udržitelnost jejich dluhu – pozornost si opět vysloužilo i Japonsko. Kvůli ambiciózním rozpočtovým plánům narostly během posledních dvou dnů výnosy čtyřicetiletého dluhopisu o 40 bazických bodů na 4 procenta.
Situaci na japonském dluhopisovém trhu přitom doporučujeme sledovat i dále – nejen kvůli blížícím se volbám, ale i proto, že Japonsko po dekády fungovalo jako zdroj levné likvidity na globálním trhu.
Vyšší geopolitické a fiskální riziko mají jeden společný jmenovatel – erozi. Erozi poválečného řádu, ale také důvěry investorů v rozpočtovou udržitelnost, kredibilitu amerického dolaru a — vzhledem k Trumpovým tlakům — i nezávislost americké centrální banky.
A to vše je živnou půdou pro vzácné kovy: Zlato v pondělí pokořilo hranici 4 700 dolarů a nadále funguje jako pojistka proti systémové nestabilitě. Naopak bitcoin, který měl podle mnohých plnit podobnou roli, zatím selhává.
Optimista může sázet na jednu věc – TACO trade, tedy scénář, kdy Donald Trump nakonec ze svých siláckých prohlášení ustoupí a nedojde ani k zavedení cel. Nestalo by se tak poprvé. Stále však platí, že se na trzích postupně vrství další rizika, která komplikují výhled pro letošní rok.
Autor je hlavní ekonom společnosti Patria Finance
(Redakčně upraveno)
