V posledním týdnu však začíná trh pozvolna korigovat – zklamání přineslo zasedání americké centrální banky (Fed) i výsledky některých technologických společností. Jaký může být výhled? Dojde k razantnímu poklesu trhů? Předně je třeba říci, že akciové trhy před zasedáním Fedu počítaly s poklesem sazeb o dalších 25 bazických bodů na prosincovém jednání.
Šéf americké centrální banky Jerome Powell však varoval investory, aby zmírnili očekávání ohledně dalšího snížení sazeb v prosinci, čímž odkryl rostoucí neshody mezi členy Fedu. Někteří tvůrci měnové politiky upozorňují, že přetrvávající inflace nedává dostatek prostoru pro další uvolňování, zatímco jiní poukazují na ochlazující se trh práce.
V americké centrální bance je tedy patrný rozpor mezi jednotlivými členy Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC), což odpovídá situaci, kdy může administrativa amerického prezidenta Donalda Trumpa usilovat o nižší sazby, i když k tomu třeba není dostatečný důvod.
Dle tohoto klíče pak Trump jmenuje nové členy vedení centrální banky, a proto je nezávislost měnové instituce již několik měsíců pod drobnohledem investorů. Pro další růst cen aktiv naopak velmi hovořilo rozhodnutí ukončit kvantitativní utahování (QT) v prosinci a dodat tak podporu vládním dluhopisům nebo takzvaným MBS cenným papírům.
I když jsme kvůli americkému shutdownu v určité datové mlze, některá data přesto dorazila. I ti nejoptimističtější investoři vidí, že snižování sazeb často přichází na začátku nastupující recese. Ostatně, řada makroekonomických dat v posledních týdnech zklamala.
Za zmínku stojí například index ISM ve zpracovatelském průmyslu v USA, který se – stejně jako čínský PMI – nachází pod hranicí 50 bodů, což značí, že sektor se nachází v poklesu. Můžeme si rovněž přiznat, že aktuální výsledková sezona přináší určitá zklamaní rovněž u nedostižných „Big Tech“ firem, které mají největší váhu v amerických indexech.
Na základě výsledků za třetí čtvrtletí roku 2025 lze velké technologické firmy rozdělit do dvou skupin. Úspěšnější, jako Amazon a Alphabet, těží z růstu cloudu a mohou vysoké kapitálové výdaje obhájit pozitivní dynamikou.
Naopak Microsoft čelí zpomalení cloudového růstu a Meta nemá komerční cloud vůbec, takže se hůře přesvědčuje o smyslu masivních investic, zatímco Apple zůstává uprostřed s dlouhodobě stagnující výkonností. Klíčovým poznatkem je, že vysoké kapitálové výdaje (capex) zřejmě hned tak nekončí.
Naopak se očekává, že tzv. hyperscale společnosti v příštím roce investují více než 500 miliard dolarů, přičemž ještě na začátku roku se odhadovalo kolem 300 miliard dolarů. I přes další masivní investice do umělé inteligence je evidentní, že by předvánočním „Santa Claus rally“ trhům slušel oddech a přirozená očista od vysokých cen.
Autor je hlavní ekonom společnosti Argos Capital
(Redakčně upraveno)
Ilustrační foto: Depositphotos.com
