Evropské společnosti s náklady v dolarech z toho profitovaly, ale exportérům prodávajícím v dolarech to může uškodit. Pro investory je proto důležité pochopit, co za tímto vývojem stojí a kdo z něho skutečně získává či ztrácí.
Důvěra v americký dolar slábne
Dolar je pod tlakem z mnoha stran. Spojené státy mají prohlubující se rozpočtový deficit, k tomu se přidala cla a obecná nejistota, kterou ještě zhoršila administrativa Donalda Trumpa. Podle mnoha expertů to podkopává důvěru v americkou měnu.
Ratingová agentura Moody’s dokonce snížila Spojeným státům rating z AAA na Aa1. Na trhu se proto očekávají snížení úrokových sazeb ze strany Fedu, centrální banky USA, pravděpodobně už v září. Celkově se letos počítá se dvěma sníženími.
Nižší sazby znamenají menší výnosy amerických dluhopisů, což snižuje atraktivitu dolaru jako bezpečného přístavu. Naopak eurozóna se zotavuje z mírné recese.
Evropské země investují do infrastruktury a obrany, přičemž Německo již v březnu schválilo obrovský investiční fond ve výši 500 miliard eur. I když peníze zatím nebyly čerpány, trhy reagují pozitivně. Evropská komise očekává, že hospodářský růst eurozóny v roce 2025 dosáhne 1,3 procenta (oproti 0,8 % v roce 2024, pozn. aut.).
Důležitým faktorem je také rozdíl ve výnosech. Evropská centrální banka (ECB) sice snižuje úrokové sazby, ale velmi opatrně. Trh letos počítá s maximálně jedním dalším snížením, po kterém by sazby měly zůstat stabilní. To kontrastuje s avizovanou politikou Fedu.
Výsledkem je, že výnosy evropských dluhopisů jsou v tuto chvíli atraktivnější než ty americké – a to euro silně podporuje. Prezidentka ECB Christine Lagardeová zdůraznila, že inflace je již pod kontrolou a eurozóna má dobré vyhlídky. Zahraniční investoři proto častěji přesouvají kapitál do Evropy.
Kdo na silnějším euru vydělává
Pokud mají firmy náklady v dolarech a příjmy v eurech, silnější euro jim snižuje náklady. Typickým příkladem jsou letecké společnosti, jako Lufthansa, Ryanair či Air France-KLM, které platí za palivo a pronájem letadel v dolarech. Lufthansa již ve druhé polovině roku 2024 těžila z nižších cen ropy, nyní jí silné euro dále zlepšuje výsledky.
Textilní firmy, jako například Inditex (majitel značky Zara), nakupují oblečení v Asii v dolarech. Posilňující euro jim snižuje jednotkové náklady, což zlepšuje marže. Inditex očekává, že i když kurz sníží tržby asi o tři procenta, současně ušetří na nákladech, takže celkový dopad může být pozitivní.
Americké firmy s velkým podílem tržeb v Evropě, jako Apple, Microsoft, Coca-Cola či McDonald’s, zaznamenávají vyšší dolarové příjmy při přepočtu z eura. Apple například získává zhruba čtvrtinu svých tržeb z Evropy, takže silnější euro mu může zvýšit čistý zisk.
Komu silnější euro nevyhovuje
Když se dolarové tržby přepočítávají na silnější euro, konečný zisk klesá. Airbus, který má více než dvě třetiny tržeb v dolarech, odhaduje, že každé posílení eura o jeden cent znamená snížení čistého zisku o 125 milionů eur.
Luxusní značky, jako LVMH či Kering, generují 20–30 procent tržeb na americkém trhu. Posilující euro pro ně znamená, že jejich produkty v USA zdražují, což může tlumit poptávku. Současně se jejich zisky v dolarech přepočítávají na méně eur.
Totéž se týká i nizozemské společnosti ASML, která vyrábí litografické stroje využívané při výrobě polovodičů a dodává je především technologickým firmám v zámoří.
Závěr
Náhlý nárůst kurzu eura v první polovině roku 2025 zasáhl trhy intenzivněji, než se čekalo. Měnové riziko zůstává pro evropské firmy důležitým faktorem. Investoři by měli sledovat, jak firmy přistupují k zajištění kurzových pohybů a zda dokážou své obchodní modely adaptovat.
Zároveň se ukazuje, že euro jako měna opět získává důvěru, což může dlouhodobě změnit toky kapitálu a přesměrovat část investic z USA směrem k evropským aktivum. Pokud bude euro silné i ve druhé polovině roku, bude důležité sledovat, zda ECB zůstane opatrná při snižování sazeb a zda silná měna nezačne tlumit růst cen až příliš. I to může ovlivnit směrování hospodářské politiky v eurozóně.
Autor je analytik společnosti Ozios
(Redakčně upraveno)
