Politika zajišťování takřka nekonečné likvidity a rozvolňování finančních podmínek za každou cenu dotlačila výnosy státních a investičních firemních obligací celosvětově na historická minima a donutila investory zaujmout pozice v rizikovějších aktivech.
V průběhu roku 2021 nechává neúprosný pokles výnosů investory sedět na hromadě takřka bezcenných dluhopisů s mizerným poměrem zisků a rizik. Zombie korporace se potácejí na pokraji bankrotu. Pandemii přežily jen díky subvencím a sníženým nákladům refinancování. Rizikový postoj investorů spoléhá na účinnou vakcínu, která s sebou přinese nový ekonomický boom.
Skutečnost však není tak přívětivá a nasazení vakcíny, uvolnění opatření proti viru covid-19 a normalizace situace vedou k rapidnímu nárůstu inflace. Zpětně se ukazuje, že byla ekonomika v době pandemie extrémně přestimulovaná a v průběhu rychlého zotavení po nasazení vakcíny se rychle přehřívá.
Inflace stoupá a nezaměstnanost klesá tak rychle, že Fed (americká centrální banka, pozn. red.) umožní zvýšení výnosů dlouhodobých pokladničních poukázek. Spolu s nimi rostou i výnosy rizikovějších pohledávek.
Fed ale udělá chybu, když umožní příliš rychlé zpřísnění finančních podmínek ve formě vyšších sazeb u dlouhodobějších aktiv, aniž by předtím zavedl kontrolu výnosové křivky. Je totiž příliš zaujatý náhlým přízrakem 4-5% inflace a 6-8% zvýšení mezd do 3. čtvrtletí, v přepočtu na rok.
Bankrotuje nejvíc podniků za celé roky a mezi prvními ty nejzadluženější maloobchodní řetězce, které měly problémy už před pandemií. Poprvé v ekonomické historii vede masivní zotavení k rostoucímu počtu bankrotů.
Autorka je odbornice Saxo Bank na instrumenty s pevným výnosem
(Redakčně upraveno)
