Jedním z významných zastánců Tesly je už dlouho také investiční firma Ark Invest. Pozice v akciích Tesly dominují všem jejím fondům. A protože v poslední době zaznamenala značné úspěchy a má bezesporu vliv na ceny biotechnologických akcií, rozhodli jsme se na to, jak souvisejí akcie Tesly s bitcoinem a Ark Investem, podívat blíž. Jejich propojení totiž představuje riziko, s nímž by měli investoři před další korekcí akciového trhu počítat.
Tesla tento týden oznámila, že již nakoupila bitcoin v hodnotě 1,5 miliardy dolarů a nyní zvažuje možnost akceptovat ho při prodeji svých vozů. Její CEO Elon Musk už mluví o kryptoměnách pochvalně na Twitteru celé týdny. Trh s kryptoměnami začal okamžitě slavit a bitcoin stoupl za pouhé dvě obchodní seance o 20 procent.
Podle nás je tento tah Tesly riskantní a mate investory při hodnocení firmy. Vzhledem k volatilitě bitcoinu by totiž mohla Tesla snadno přijít i o 50 % své 1,5miliardové investice. To by znamenalo pokles tržního ocenění o 750 milionů dolarů, čímž by se firma připravila téměř o celý upravený čistý příjem za fiskální rok 2020, který činil 812 milionů.
Jinými slovy, Elon Musk vystavil Teslu z hlediska tržního hodnocení obrovskému riziku a modely stanovení hodnoty akcií teď budou extrémně citlivé na fluktuace hodnoty bitcoinu.
Pro Teslu by bylo mnohem bezpečnější podpořit bitcoin pouhým oznámením, že pracuje na zahájení akceptace plateb v této měně. Ale i to bude rizikové, protože volatilita této kryptoměny znamená, že přijímat platby v bitcoinech bude pro firmu obrovský hazard.
Kromě toho je bitcoin spojován s praním špinavých peněz a vzhledem k zásadě „Poznej svého klienta“ bude pro Teslu velmi náročné přijímat v něm platby, pokud nehodlá výrazně rozšířit týmy a procesy zajišťující dodržování příslušných předpisů.
Pro akcionáře Tesly však máme i dobrou zprávu. Vedle investice do bitcoinu, kterou společnost oznámila v rámci formuláře 10-K, byla zveřejněna i geografická struktura výnosů za fiskální rok 2020 a z té je jasné, že poprvé v historii pocházela nadpoloviční většina výnosů z jiných zemí než z USA.
Ark Invest staví na nestabilním podloží
Než se podíváme na téma detailněji, připomeňme si pár informací o společnosti Ark Invest a jejích investicích v rámci pěti aktivně spravovaných fondů ETF. Objem aktiv (AUM) spravovaných touto firmou nedávno přesáhl 50 miliard dolarů a investice ETF Ark Disruptive Innovation se do značné míry koncentrují v jediné oblasti.
Pokud odhlédneme od všeobecného tržního rizika, pojí se s fondy společnosti Ark Invest dva hlavní idiosynkratické zdroje rizika. Prvním je procento nesplacených akcií konkrétních firem, které je v držení pěti fondů ETF aktivně spravovaných Ark Investem. V níže uvedení tabulce najdete firmy, kde vlastní Ark Invest více než deset procent akcií v oběhu. Bystřejší pozorovatel si rychle všimne velkého zastoupení nové generace biotechnologických firem.
A vzhledem k tomu, že objem aktiv spravovaných Ark Investem vzrostl během jediného roku ze zhruba tří miliard dolarů na více než 50 miliard, je jasné, jak velkou silou tato investiční firma na býčím trhu s biotechnologickými akciemi disponuje. Ale pokud se tok AUM obrátí, mohly by takto koncentrované pozice být z hlediska likvidity problémem a značným rizikem jak pro tyto akcie, tak pro samotný Ark Invest.
| Název | Pozice firmy Ark (v mil. USD) | Tržní hodnota (v mil. USD) | Pozice fondů Ark v % akcií v oběhu | % váha v rámci AUM | ||
| Compugen Ltd | 202 | 1 141 | 17,7 | 0,4 | ||
| Invitae Corp | 1 165 | 7 225 | 16,1 | 2,2 | ||
| Cerus Corp | 203 | 1 315 | 15,5 | 0,4 | ||
| 2U Inc | 512 | 3 349 | 15,3 | 1 | ||
| Lightspeed Management Co LLC | 273 | 1 791 | 15,3 | 0,5 | ||
| Arcturus Therapeutics Holdings | 331 | 2 248 | 14,7 | 0,6 | ||
| Stratasys Ltd | 442 | 3 078 | 14,3 | 0,8 | ||
| Materialise NV | 568 | 4 003 | 14,2 | 1,1 | ||
| Cellectis SA | 158 | 1 200 | 13,2 | 0,3 | ||
| Pure Storage Inc | 989 | 7 532 | 13,1 | 1,9 | ||
| LendingTree Inc | 597 | 4 600 | 13 | 1,1 | ||
| Syros Pharmaceuticals Inc | 101 | 788 | 12,8 | 0,2 | ||
| Twist Bioscience Corp | 1 064 | 8 526 | 12,5 | 2 | ||
| Pacific Biosciences of Califor | 901 | 7 190 | 12,5 | 1,7 | ||
| Intellia Therapeutics Inc | 592 | 4 753 | 12,5 | 1,1 | ||
| Veracyte Inc | 627 | 5 042 | 12,4 | 1,2 | ||
| Precigen Inc | 82 | 657 | 12,4 | 0,2 | ||
| Proto Labs Inc | 724 | 6 067 | 11,9 | 1,4 | ||
| Iovance Biotherapeutics Inc | 911 | 7 714 | 11,8 | 1,7 | ||
| Seres Therapeutics Inc | 311 | 2 639 | 11,8 | 0,6 | ||
| Editas Medicine Inc | 538 | 4 617 | 11,6 | 1 | ||
| PagerDuty Inc | 535 | 4 596 | 11,6 | 1 | ||
| Organovo Holdings Inc | 15 | 131 | 11,6 | 0 | ||
| CRISPR Therapeutics AG | 1 402 | 12 509 | 11,2 | 2,7 | ||
| Evogene Ltd | 37 | 333 | 11 | 0,1 | ||
| Castle Biosciences Inc | 248 | 2 270 | 10,9 | 0,5 | ||
| Pluristem Therapeutics Inc | 26 | 244 | 10,5 | 0 | ||
| CareDx Inc | 482 | 4 759 | 10,1 | 0,9 | ||
Zdroj: Saxo Group a Ark Invest
Druhým zdrojem rizika je držba jednotlivých akciových titulů vyjádřená procentem z AUM. Z níže uvedené tabulky vyplývá, že akcie Tesly činí 6,7 procenta celkových AUM pěti zmiňovaných fondů. Podobně rozsáhlé pozice mají fondy Ark Invest i ve třech dalších firmách: Teladoc Health, Roku a Square.
Případná korekce akciového trhu, kterou může vyvolat zvýšení úrokových sazeb nebo další prodloužení lockdownů, by tak mohla spustit výprodej akcií Tesly nebo biotechnologických akcií. To by vedlo ke zhoršení výsledků, k čistému odlivu AUM a ke vzniku zpětnovazební smyčky.
My se navíc domníváme, že se skupina investorů a spekulantů, kteří vložili prostředky do akcií Tesly, bitcoinu a dalších kryptoměn, do značné míry překrývá se skupinou, která kupuje fondy Ark Invest a související akcie, např. biotechnologických firem. Taková situace vede ke zvýšené koncentraci rizika, což musí zohlednit zejména investoři, kteří mají v portfoliu pozice, jež jsou součástí této provázané struktury.
| Název | Pozice firmy Ark (v milionech USD) | Tržní hodnota (v milionech USD) | Pozice fondů Ark v % akcií v oběhu | % váha v rámci AUM |
| Tesla Inc | 3 526 | 828 757 | 0,4 | 6,7 |
| Teladoc Health Inc | 2 695 | 42 697 | 6,3 | 5,1 |
| Roku Inc | 2 010 | 55 168 | 3,6 | 3,8 |
| Square Inc | 1 810 | 117 230 | 1,5 | 3,4 |
| CRISPR Therapeutics AG | 1 402 | 12 509 | 11,2 | 2,7 |
| Invitae Corp | 1 165 | 7 225 | 16,1 | 2,2 |
| Twist Bioscience Corp | 1 064 | 8 526 | 12,5 | 2 |
| Zillow Group Inc | 1 074 | 38 358 | 2,8 | 2 |
| Baidu Inc | 1 054 | 94 342 | 1,1 | 2 |
| Tencent Holdings Ltd | 1 064 | 912 439 | 0,1 | 2 |
| Pure Storage Inc | 989 | 7 532 | 13,1 | 1,9 |
| Exact Sciences Corp | 984 | 25 056 | 3,9 | 1,9 |
| Spotify Technology SA | 1 006 | 61 589 | 1,6 | 1,9 |
| Pacific Biosciences of Califor | 901 | 7 190 | 12,5 | 1,7 |
| Iovance Biotherapeutics Inc | 911 | 7 714 | 11,8 | 1,7 |
| Shopify Inc | 819 | 165 874 | 0,5 | 1,6 |
| PayPal Holdings Inc | 865 | 330 471 | 0,3 | 1,6 |
| Twilio Inc | 794 | 60 310 | 1,3 | 1,5 |
Zdroj: Saxo Group a Ark Invest
Autor je vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank
(Redakčně upraveno)
