Pro stabilitu hlasovalo pět členů bankovní rady, zatímco pro další snížení o 25 bazických bodů se vyjádřili dva členové. Podle nás šlo pravděpodobně o nového člena bankovní rady České národní banky (ČNB) Jakuba Seidlera a pak buď Jana Fraita nebo Jana Procházku.
Holubičí křídlo v bankovní radě podle guvernéra ČNB Aleše Michla vnímá výrazněji proti-inflační rizika spojená se slabším výkonem globální a německé ekonomiky. A pravděpodobně také nebude komfortní se slabou dynamikou domácích investic.
Sazby podle guvernéra stále zůstávají na restriktivních úrovních a na dalších zasedáních se bude bankovní rada rozhodovat o tom, zda je snížit, nebo ponechat beze změny. My na únorovém a březnovém zasedání věříme v další mírný pokles po 25 bazických bodů, který by měl sazby dostat do blízkosti neutrálních úrovní (3,5 %).
K dalšímu poklesu sazeb v únoru by měla přispět větší jistota ohledně krátkodobého pohybu inflace – na únorovém zasedání bude k dispozici prosincové číslo (odhadujeme 3,3 %, pozn. aut.) a předběžný odhad lednové inflace bude zveřejněn přesně v den zasedání (6. 2. 2025, odhadujeme návrat pod 3 %).
Guvernér Michl zdůrazňoval, že roli také bude hrát politika ostatních centrálních bank (Evropská centrální banka by měla v lednu sazby opět snížit) a kurzu koruny, který je aktuálně o něco silnější než listopadová prognóza. To vše spíše ukazuje na možnost dalšího snížení sazeb v únoru.
Pro rozhodnutí však nakonec bude klíčové i vyznění nové prognózy a doprovodné analýzy, které si ČNB nechává připravovat. Tentokrát se budou týkat trhu práce a zahraniční poptávky, což ukazuje na hlavní oblasti rizik a nejistot, kterým centrální banka čelí – jestřábi se bojí po silném růstu mezd domácích inflačních tlaků, zatímco holubice spíše dezinflačního efektu slabší zahraniční poptávky.
Trhy zatím příliš v únorový pokles sazeb nevěří. Pro další vývoj tržních sázek bude klíčové sledovat především argumenty v zápisu ze zasedání, nová inflační čísla a předběžný odhad hrubého domácího produktu (HDP) za čtvrté čtvrtletí. V průběhu ledna pak členové bankovní rady postupně začnou komunikovat trhům první náznaky z únorové prognózy, což dokáže s trhy častokrát výrazněji zahýbat.
Autor je hlavní ekonom společnosti Patria Finance
(Redakčně upraveno)
