Po loňském růstu hrubého domácího produktu (HDP) zhruba o jedno procento předpokládáme v letošním roce pokračující oživení tempem okolo dvou procent. Hlavní růstový motor zůstane beze změny – spotřeba domácností tažená růstem reálných příjmů (+3,3 %) a stále nízkou mírou nezaměstnanosti (3,2 %).
Naopak slabá zahraniční poptávka se minimálně v první polovině roku negativně podepíše na výkonu tuzemského průmyslu. Rizika našeho výhledu jsou vychýlena směrem dolů – jde především o obchodní politiku staronového amerického prezidenta Donalda Trumpa a déletrvající slabost německé ekonomiky.
Pozitivní je výhled na inflaci. Časy dvouciferného růstu cen jsou pryč, a přestože na přelomu roku meziroční inflace dočasně stoupla nad tři procenta, v tomto roce se v průměru udrží na 2,5 procenta, tj. v rámci tolerančního pásma České národní banky (ČNB).
Zatímco regulované ceny (včetně energií, pozn. aut.) porostou pozvolněji, zvýšená inflace přetrvá ve službách (pohostinství a hoteliérství) nebo v případě tzv. imputovaného nájemného, které odráží zdražující nemovitosti.
I proto si ČNB vybrala na konci roku první pauzu v cyklu snižování sazeb na úrovni čtyř procent. V bankovní radě zjevně převažují opatrné jestřábí hlasy. I tak si ale myslíme, že prostor pro jemné ladění sazeb směrem ke 3,5 procenta existuje, a to vzhledem k restriktivní úrovni reálných sazeb.
Kroky centrální banky budou zohledňovat nejen inflační výhled, ale také kondici tuzemské ekonomiky nebo vývoj eurových sazeb. Při pohledu na tržní sazby a tzv. úrokové swapy vidíme relativně malý prostor pro levnější hypotéky – spíše v řádech desetin procentních bodů. Éra super-levných peněz se na hypoteční trh každopádně nevrátí.
Koruna má za sebou nepovedený rok, když ztratila jak vůči euru, tak dolaru. Ani v tomto roce od koruny nečekáme žádné zázraky. Odhadujeme její setrvání nad hladinou 25,00 EUR/CZK, byť s volatilním vývojem. Už proto, že politický kalendář (nástup Donalda Trumpa k moci, volby v Německu apod.) i ten makroekonomický (pokračující pokles sazeb hlavních centrální bank) je nabitý.
A konečně rok 2025 bude v Česku rokem volebním. Z pohledu trhů nejsou tuzemské parlamentní volby významnou událostí, jinak tomu ale může být z hlediska dopadů na fiskální politiku a veřejný dluh.
Zásadní otázkou voleb bude, jak Češi vnímají svou životní úroveň za současné vlády. A to nakonec nemusí být nutně založeno na datech, ale na pocitech a emocích, které vyvolá či umocní předvolební kampaň…
Autor je analytik ČSOB
(Redakčně upraveno)
