Nedávný závazek čínské vlády z nejvyšších pater podnítil v řadě již čtvrtý pokus čínského trhu zvrátit medvědí trh. Na rozdíl od předešlých pokusů o zvrat je tento mimořádně silný a vznětlivý. Referenční index CSI 300 vyrostl za poslední pouhé dva týdny o více než 25 procent.
Například akcie čínského e-commerce giganta Alibaba v posledních týdnech vyrostly o 33,5 procenta, akcie jeho maloobchodního protějšku JD.com vyrostly o neuvěřitelných 50,4 procenta a akcie vlastníka známého e-shopu Temu, Pinduoduo Holdings, vyrostly za 14 dnů o 45,8 procenta. Co za tímto růstem stojí a bude udržitelný?
Problémy v Číně
Čínská ekonomika čelí mnoha problémům, které se táhnou v čase a nemají jednoduché a rychlé řešení. Velká část těchto problémů pramení z četných pokusů o centrální řízení trhů a ekonomiky. Například vysoká zadluženost čínského spotřebitele způsobuje problémy ve stimulaci ekonomiky pouze za použití monetární ekonomiky.
Nemovitostní trh je ve velkých problémech kvůli korupci a nevyužitým nemovitostem, po nichž neexistuje poptávka. Zatímco proces výstavby dotovaný tamní vládou byl prospěšný čínské ekonomice, výstavba bohužel nebyla tržně opodstatněna. Ceny nemovitostí tak v některých oblastech silně spadly, což vedlo k insolvenci developerských společností a mnozí spotřebitelé přišli o peníze.
V neposlední řadě politika jednoho dítěte a bohatnutí čínského obyvatelstva vystavilo Čínu negativnímu demografickému vývoji, kterému již nyní čelí Evropa. Také rostoucí protekcionismus ze strany západních vlád jí nebude prospívat. Kvůli těmto a mnoha jiným důvodům se pomyslné dosud silné nohy čínské ekonomiky zamotaly do kabelů, z nichž se nyní bude delší dobu snažit vymotat.
I přes tyto potíže ale Čína zůstává absolutní velmocí ve výrobní kapacitě, druhou největší ekonomikou světa a v dohledné době jediným možným vyzyvatelem pro ekonomiku Spojených států. Pokud se někoho Spojené státy skutečně obávají, pak je to Čína, proto je protekcionismus vůči Číně jedním z mála témat, na které se obě hlavní politické strany v USA shodnou.
Vládní závazek
Zvrácení medvědího trhu není jednoduché a obvykle to vyžaduje mnoho úsilí a intervencí za účelem stimulace ekonomiky, aby došlo k trvalému obratu. Ve Spojených státech jsou medvědí trhy obvykle kratší, protože akciové trhy jsou pro tamní vládu, spotřebitele a tedy i ekonomiku mnohem podstatnější než v případě Číny.
Čínská vláda na seznamu svých priorit nestaví stimulaci kapitálových trhů tak vysoko. I přesto je ale tržní ekonomika, kterou Čína i přes mnohé pochyby prosazuje a provozuje, silně závislá na dění v kapitálových trzích. Taková ekonomika nemůže stabilně růst, pokud jsou kapitálové trhy ve špatném stavu. Vláda v čele s prezidentem Si Ťin-pchingem si je toho jistě vědoma, a proto minulý týden představila již několikátý rozměrnější stimulační balíček v řadě.
Co se tentokrát ale bylo jinak, je to, že se této věci ujalo celé čínské vedení – včetně prezidenta Si, politbyra a čínské centrální banky (PBoC). Čínská vláda v jednotě oznámila některé konkrétní kroky (především monetární povahy, pozn. aut.) k napravení situace na kapitálových trzích, a hlavně učinila závazek o napravení situace do budoucna. V rámci toho vedení oznámilo příval stimulační fiskální a měnové politiky.
Dále učinilo prohlášení na podporu volného trhu, který by mohl být v budoucnu více ušetřen vládních intervencí. Pokud jde o okamžitou stimulaci, centrální banka oznámila sérii snížení úrokových sazeb, snížení požadavků na bankovní rezervy a program financování nákupu akcií institucionálními investory.
Kromě toho vláda přislíbila zvýšit fiskální výdaje, i když konkrétní čísla neuvedla. Nemovitostnímu trhu by se mělo trochu ulevit poté, co tři největší čínská města uvolnila předpisy pro nákup domů a centrální banka přistoupila ke snížení hypotečních sazeb. Rezidenční nemovitosti jsou pro 1,4miliardovou zemi klíčovým odvětvím, které se potýká s problémy.
To vše se sešlo v době, kdy čínské akcie byly (a stále jsou) velmi levné, takže šlo o vznětlivou kombinaci vlivů, která trhy rozpálila. Ray Dalio, zakladatel největšího hedgeového fondu na světě Bridgewater Associates, uvedl, že to byl velký týden, natolik velký, že by se mohl zapsat do dějin, jako srovnatelný s týdnem, kdy Mario Draghi řekl, že on a Evropská centrální banka „udělají vše, co bude třeba“ v kontextu měnové krize v roce 2012.
Ačkoli jsme tedy minulý týden viděli skvělé činy a slova, po nichž jistě bude následovat vysoce stimulační politika, která podpoří ceny aktiv, problémy, kterým Čína čelí, nejsou triviální a budou vyžadovat soustavné a dlouhodobé úsilí. Mnoho zahraničních ale i domácích investorů začalo v reakci přikupovat čínské akcie často i na dluh ve strachu, že jim uteče růst.
Výhled
Jsou zde ale i některé důvody ke skepsi. Čína již dříve oznámila podobné kroky bez trvalejšího dopadu na ekonomiku. Dokud se trh s nemovitostmi nezotaví a dokud spotřebitelé ze střední třídy nebudou mít dostatečné příjmy a důvěru na to je utratit, zůstane ekonomika v útlumu. Někteří odborníci se proto obávají se hloubky problémů, kterým „Říše středu“ stále čelí.
Je ještě příliš brzy na to, abychom mohli říci, zda tento intenzivní růst předznamenává konec medvědího trhu po třech letech, nebo znovu selže, jako předchozí pokusy. Jsme nicméně toho názoru, že čínské akcie vzhledem k velmi nízkému ocenění a nízké korelaci se západními trhy mají své místo ve vyváženém investičním portfoliu.
Autor je analytik společnosti BH Securities
(Redakčně upraveno)