Po dubnovém nárůstu výrazně klesla i produkce ve stavebnictví. Celkově tak zůstává i stavebnictví v útlumu s ohledem na přísné měnové podmínky. Přebytek zahraničního obchodu sice přetrval, a to zejména díky pozitivnímu saldu obchodu s motorovými vozidly, oproti dubnu se však snížil.
Hlavní překvapení z domácí ekonomiky v tomto týdnu přinesla červnová inflace. Ta z květnových 2,6 procenta meziročně poklesla na cíl centrální banky, tedy na rovná dvě procenta. Konsensus trhu stejně jako květnová prognóza České národní banky (ČNB) přitom počítaly s 2,4 procenta meziročně.
Meziměsíčně spotřebitelské ceny klesly o 0,3 procenta. Výrazně se na tom podílelo zrychlení poklesu cen potravin a pohonných hmot na -0,6 procenta a -3,7 procenta. V červnu výrazně zvolnila i jádrová inflace, když se s snížila o 0,4 procentního bodu až na 2,2 procenta meziročně (vs. prognóza ČNB ve výši 2,6 % y/y, pozn. aut.).
Po sezónním očištění podle nás jádrové ceny klesly meziměsíčně o 0,1 procenta, přičemž již v květnu byly cenové tlaky utlumené. To zřejmě reflektuje utaženou měnovou politiku a přetrvávající slabou spotřebitelskou poptávku.
Eva Zamrazilová ani Jan Procházka z ČNB vliv červnové inflace na svoje rozhodování příliš nepřeceňují. Ve čtvrtek poskytla rozhovor pro Seznam Zprávy viceguvernérka Zamrazilová, ve kterém se znalostí červnových inflačních dat uvedla, že rychlé snižování úrokových sazeb nehrozí. Inflace je dle ní rozkolísaná.
K poklesu cen přispěly i volatilními položky, které příště mohou překvapit opačným směrem. Člen bankovní rady Jan Procházka pro server Novinky řekl, že je podle něj padesátibodové snížení sazeb vysoce nepravděpodobné a nastává již fáze jemného ladění, které znamená standardní kroky po čtvrtkách procentního bodu.
V souladu s prohlášením guvernéra Michla po posledním měnově-politickém zasedání rovněž uvedl, že ČNB se v závislosti na nových datech bude rozhodovat mezi snížením sazeb a jejich stabilitou. Určitý posun lze však podle nás v poslední době spatřit v tom, kam až by podle členů bankovní rady mohla měnově-politická klesnout.
Zatímco ještě před květnovým zasedáním zaznívalo, že neutrální sazba by se mohla nacházet v intervalu 3,5-4 procent, v poslední době Zamrazilová i Michl zmínili rozmezí 3-3,5 procenta. Procházka pak ve zmíněném rozhovoru uvedl, že neutrální sazba „stále vychází někde kolem tří procent“.
Koruna se po slabších datech, a především nižší červnové inflaci, vyhoupla nad 25,30 CZK/EUR, kde setrvala i po zbytek týdne. V mezitýdenním srovnání byla v pátek v páru s eurem slabší o 0,8 procenta, a pohybovala se tak nedaleko nejslabších hodnot za celý letošní rok. Současné úrovně devizového kurzu zohledňují poměrně výrazný očekávaný pokles domácích úrokových sazeb.
Podle nás je otázkou zejména to, zda se v příštím roce repo sazba ČNB dostane až na trhem současně zaceněná tři procenta nebo se spíše zastaví výše. My v našem základním scénáři nadále předpokládáme, že terminální sazba bude v tomto cyklu s ohledem na opatrnost zahraničních centrálních bank činit spíše 3,5 procenta.
Nižší než očekávaná byla také inflace ve Spojených státech. Spotřebitelské ceny v červnu klesly meziměsíčně o 0,1 procenta, zatímco se čekal jejich růst ve stejném rozsahu. V meziročním srovnání se spotřebitelská inflace dostala na tři procenta. O desetinu nižší než očekávaná byla i jádrová inflace, která zpomalila z květnových 3,4 na 3,3 procenta meziročně.
Pozitivně vypadá i struktura, kdy zpomaluje růst cen nájemného, který je pro udržitelné dosažení inflačního cíle stěžejní. V samotném závěru týdne však dezinflační příběh částečně oslabily ceny průmyslových výrobců (PPI), které naopak v červnu překvapily nahoru a stejným směrem byla navíc revidována i jejich historie.
Na trzích měly však měly větší dopad spotřebitelské ceny. Sázky na snížení úrokových sazeb americkou centrální bankou, Fedem, do konce letošního roku v tomto týdnu narostly na více než 60 bazických bodů, zatímco začátkem týdne to bylo zhruba 50 bazických bodů. To pak přispělo k mezitýdennímu oslabení dolaru k euru o 0,5 procenta na 1,089 USD/EUR.
Autor je ekonom Komerční banky
(Redakčně upraveno)
Ilustrační foto: Depositphotos.com
