Skokový nárůst reálných výnosů desetiletých amerických dluhopisů způsobil další výprodej zlata a poptávka po zajištění proti reflaci se raději zaměřila na cyklické komodity, které patrně vydělají na omezené nabídce a postpandemickém růstovém sprintu. Dolar poskakoval nahoru a dolů, ale týden zakončil víceméně na původních hodnotách, takže nakonec nedošlo k výraznějším změnám spekulativních pozic.
Komodity
Býčí sázky na 24 hlavních komoditních futures si dál drží svou rekordní úroveň. Už od počátku listopadu, kdy se objevily první zprávy o funkčních vakcínách a Biden vyhrál volby, ceny na trhu čím dál víc zohledňují očekávaný růst a stoupající inflaci.
Navíc se objevují známky toho, že poptávka po obilí, ropě i průmyslových kovech začíná předhánět nabídku, což s sebou přináší rostoucí očekávání ohledně nového komoditního supercyklu. A tak se od počátku listopadu 2020 zvýšily spekulativní dlouhé pozice o třetinu a v posledním týdnu dosáhly 2,8 milionu lotů, což představuje nominální hodnotu 144 miliard dolarů.
Energie: Kombinované čisté dlouhé pozice v ropě WTI a Brent dosáhly 737 tisíc lotů, což je největší sázka na vzestup cen od října 2018. Vzhledem k tomu, že OPEC+ drží svou produkci pevně pod kontrolou a dodávky z Texasu narušila nepřízeň počasí, se zvyšuje zájem o ropu WTI, zatímco Brent se dál drží na svém.
Skutečnost, že dosavadní vysoké tempo růstu, zejména u benzinu a dalších ropných destilátů, nepřilákalo ještě více kupujících, může být známkou toho, že sektor naplnil svůj potenciál vyplývající ze současných ekonomických fundamentů. Obchodníci se swapy, kteří často jednají v zastoupení producentů, mezitím zvýšili své čisté krátké pozice na 567 tisíc lotů. Takže se zdá, že američtí producenti břidlicové ropy využívají současného růstu cen k lepšímu zajištění.
Novinky o ropě: Minikorekce podle všeho skončila dřív, než stačila vážněji ovlivnit celkový býčí sentiment. Teď se soustředíme na další setkání zemí OPEC+. Trh s napětím sleduje, zda se rozhodnou zvýšit produkci, jak chce Rusko, nebo se postaví spíše na stranu Saúdská Arábie. Rusko se totiž obává, aby rostoucí ceny ropy nezpůsobily zvýšení těžby v jiných zemích, zejména v USA.
Oproti tomu Saúdská Arábie vyšší ceny vítá a trh očekává, že se jich vzhledem k vyhlídkám na silné postpandemické zotavení i dočká. Společnost Goldman Sachs, která patří k největším optimistům, opravila svou předpověď na příštích tři až šest měsíců na 75 dolarů za barel, což je o deset dolarů více, než její poslední odhad.
Kovy: Zlato se dál brání náporu rostoucích reálných výnosů a v posledních týdnech i silnějšímu dolaru. V minulém týdnu se tento boj ještě zostřil, když se čisté dlouhé pozice propadly o 21 procent na 83 581 lotů, což představuje nové 15měsíční minimum. Tento propad o 22 tisíc lotů způsobila likvidace dlouhých pozic (12,4 tisíce lotů) v kombinace s přírůstkem krátkých pozic (9,8 tisíce).
Zlato prozatím našlo podporu na kritické hladině 1765 dolarů za unci. Oproti tomu stříbro si dokázalo v čistých dlouhých pozicích trochu polepšit. Pomáhá mu totiž jeho status průmyslového kovu, který zatím dokázal propad ceny zlata vykompenzovat.
Novinky o zlatě: Žlutý kov našel na počátku pondělního obchodování podporu na významné hladině 1765 dolarů a poté se od ní trochu odrazil. Jeho boj s rostoucími reálnými výnosy, které letos stouply o 25 bazických bodů na -0,80 procent, se začal negativně podepisovat i na akciích, což vedlo k jistému zvýšení poptávky po bezpečných investicích.
Až se technické a fundamentální vyhlídky zlata znovu zlepší, mohou se stát výrazně nižší čisté dlouhé pozice v držení fondů jedním z faktorů hovořících v jeho prospěch. Tento týden bychom se měli soustředit na zatím první výpověď předsedy Fedu Powella před americkým Kongresem za Bidenovy éry a také na trh s dluhopisy, protože výnosy desetiletých obligací stouply na celoroční maximum. Po hladině odporu na 1800 dolarech následuje 1810 dolarů.
Obchodníci s HG mědí a platinou své dlouhé pozice – pro někoho možná překvapivě – dál nerozšiřovali. A to navzdory tomu, že oba tyto kovy výrazně posílily. Dosáhly nových maxim za několik posledních let a očekává se, že ceny dál porostou. Zejména v případě mědi se jako možné cíle pro nadcházející měsíce stále častěji zmiňují maxima z roku 2011 na 10 000 dolarech za tunu LME a 4,65 dolaru za libru HG.
Novinky o mědi: V Asii pokračoval vertikální vzestup cen. HG měď (COPPERUSMAY21) poskočila o tři procenta na 4,22 amerického dolaru za libru, takže má rekordní hladinu 4,65 dolaru za libru (10 000 dolarů za tunu LME) z roku 2011 už na dosah.
Nejnovější zprávy, které za tímto vzestupem stojí, přišly z Číny, která zveřejnila své první oficiální prohlášení ohledně ekonomických priorit pro další pětiletku. V následujících pěti letech má v plánu urychlit modernizaci zemědělství a venkova a zintenzivnit výstavbu veřejné infrastruktury ve venkovských oblastech. Tyto zprávy dál přiživují obavy trhů z nedostatku mědi.
Zemědělství: V obilném sektoru došlo k menší čisté redukci. Prodej sójových bobů byl zčásti vykompenzován druhým týdnem nákupu kukuřice. Pokračuje výprodej kakaa a kávy. Příčinou je nižší poptávka obvyklých zájemců, jako jsou bary, restaurace a letiště, kvůli lockdownům a omezené mobilitě. Čisté dlouhé pozice v kakau klesly na 14 843 lotů, což je 13týdenní minimum, a v kávě na 21 059 lotů, tedy pětitýdenní minimum.
Forex
Na finančních trzích byly spekulativní toky velmi skromné. Celkové krátké pozice v dolarech proti deseti měnovým futures kontraktům na IMM a dolarovému indexu zůstaly víceméně nezměněny na 31,1 miliardy dolarů.
Dolar se obchodoval beze změny navzdory zvýšené pozornosti, kterou přitahoval trh s dluhopisy, kde dál rostly nominální i reálné výnosy. V tomto týdnu byly změny u všech měnových párů jen malé. Mezi měnami zemí G7 došlo k největší změně u japonského jenu, kde odprodej 1,3 procenta překvapivě přilákal čisté nákupy 2564 lotů.
Finanční instrumenty
Pokud pomineme futures na pětileté a ultra dluhopisy, byly kapitálové fondy čistými kupujícími futures s pevným výnosem po celé křivce. Různé akciové trhy, včetně S&P 500, dosahovaly rekordních úrovní, a tak spekulanti prodávali futures na index Cboe VIX.
Čisté krátké pozice stouply o 24 921 lotů, a vzhledem k tomu, že bylo v předcházejícím týdnu prodáno 21 807 lotů, dosáhly celkové čisté krátké pozice jednoletého maxima 163 000 lotů. To vše předtím, než zvýšená nervozita z rostoucích výnosů obligací přispěje k poklesu akcií a mírnému růstu volatility.
Autor je hlavní komoditní stratég Saxo Bank
(Redakčně upraveno)
