Růst výnosů neprospívá zlatu

Analýza
Věnujeme pozornost pozicím hedgeových fondů ve futures a změnám, k nimž došlo v oblasti komodit, forexu, dluhopisů a akciových indexů v týdnu do 16. února, tedy minulého úterý, kdy index S&P 500 navzdory počínajícímu znepokojení z rostoucích výnosů dluhopisů dosáhl nového rekordu.
Zlato se dál brání náporu rostoucích reálných výnosů a v posledních týdnech i silnějšímu dolaru. Ilustrační foto: Depositphotos.com

Skokový nárůst reálných výnosů desetiletých amerických dluhopisů způsobil další výprodej zlata a poptávka po zajištění proti reflaci se raději zaměřila na cyklické komodity, které patrně vydělají na omezené nabídce a postpandemickém růstovém sprintu. Dolar poskakoval nahoru a dolů, ale týden zakončil víceméně na původních hodnotách, takže nakonec nedošlo k výraznějším změnám spekulativních pozic.

Komodity

Býčí sázky na 24 hlavních komoditních futures si dál drží svou rekordní úroveň. Už od počátku listopadu, kdy se objevily první zprávy o funkčních vakcínách a Biden vyhrál volby, ceny na trhu čím dál víc zohledňují očekávaný růst a stoupající inflaci.

Navíc se objevují známky toho, že poptávka po obilí, ropě i průmyslových kovech začíná předhánět nabídku, což s sebou přináší rostoucí očekávání ohledně nového komoditního supercyklu. A tak se od počátku listopadu 2020 zvýšily spekulativní dlouhé pozice o třetinu a v posledním týdnu dosáhly 2,8 milionu lotů, což představuje nominální hodnotu 144 miliard dolarů.

Energie: Kombinované čisté dlouhé pozice v ropě WTI a Brent dosáhly 737 tisíc lotů, což je největší sázka na vzestup cen od října 2018. Vzhledem k tomu, že OPEC+ drží svou produkci pevně pod kontrolou a dodávky z Texasu narušila nepřízeň počasí, se zvyšuje zájem o ropu WTI, zatímco Brent se dál drží na svém.

Skutečnost, že dosavadní vysoké tempo růstu, zejména u benzinu a dalších ropných destilátů, nepřilákalo ještě více kupujících, může být známkou toho, že sektor naplnil svůj potenciál vyplývající ze současných ekonomických fundamentů. Obchodníci se swapy, kteří často jednají v zastoupení producentů, mezitím zvýšili své čisté krátké pozice na 567 tisíc lotů. Takže se zdá, že američtí producenti břidlicové ropy využívají současného růstu cen k lepšímu zajištění.

Novinky o ropě: Minikorekce podle všeho skončila dřív, než stačila vážněji ovlivnit celkový býčí sentiment. Teď se soustředíme na další setkání zemí OPEC+. Trh s napětím sleduje, zda se rozhodnou zvýšit produkci, jak chce Rusko, nebo se postaví spíše na stranu Saúdská Arábie. Rusko se totiž obává, aby rostoucí ceny ropy nezpůsobily zvýšení těžby v jiných zemích, zejména v USA.

Oproti tomu Saúdská Arábie vyšší ceny vítá a trh očekává, že se jich vzhledem k vyhlídkám na silné postpandemické zotavení i dočká. Společnost Goldman Sachs, která patří k největším optimistům, opravila svou předpověď na příštích tři až šest měsíců na 75 dolarů za barel, což je o deset dolarů více, než její poslední odhad.

PSALI JSME:
Ropa může stát až 100 dolarů za barel. Mrazy v USA ji citelně zdražují

Kovy: Zlato se dál brání náporu rostoucích reálných výnosů a v posledních týdnech i silnějšímu dolaru. V minulém týdnu se tento boj ještě zostřil, když se čisté dlouhé pozice propadly o 21 procent na 83 581 lotů, což představuje nové 15měsíční minimum. Tento propad o 22 tisíc lotů způsobila likvidace dlouhých pozic (12,4 tisíce lotů) v kombinace s přírůstkem krátkých pozic (9,8 tisíce).

Zlato prozatím našlo podporu na kritické hladině 1765 dolarů za unci. Oproti tomu stříbro si dokázalo v čistých dlouhých pozicích trochu polepšit. Pomáhá mu totiž jeho status průmyslového kovu, který zatím dokázal propad ceny zlata vykompenzovat.

Novinky o zlatě: Žlutý kov našel na počátku pondělního obchodování podporu na významné hladině 1765 dolarů a poté se od ní trochu odrazil. Jeho boj s rostoucími reálnými výnosy, které letos stouply o 25 bazických bodů na -0,80 procent, se začal negativně podepisovat i na akciích, což vedlo k jistému zvýšení poptávky po bezpečných investicích.

PSALI JSME:
Vzestup komodit bude pokračovat i v roce 2021

Až se technické a fundamentální vyhlídky zlata znovu zlepší, mohou se stát výrazně nižší čisté dlouhé pozice v držení fondů jedním z faktorů hovořících v jeho prospěch. Tento týden bychom se měli soustředit na zatím první výpověď předsedy Fedu Powella před americkým Kongresem za Bidenovy éry a také na trh s dluhopisy, protože výnosy desetiletých obligací stouply na celoroční maximum. Po hladině odporu na 1800 dolarech následuje 1810 dolarů.

Obchodníci s HG mědí a platinou své dlouhé pozice – pro někoho možná překvapivě – dál nerozšiřovali. A to navzdory tomu, že oba tyto kovy výrazně posílily. Dosáhly nových maxim za několik posledních let a očekává se, že ceny dál porostou. Zejména v případě mědi se jako možné cíle pro nadcházející měsíce stále častěji zmiňují maxima z roku 2011 na 10 000 dolarech za tunu LME a 4,65 dolaru za libru HG.

Novinky o mědi: V Asii pokračoval vertikální vzestup cen. HG měď (COPPERUSMAY21) poskočila o tři procenta na 4,22 amerického dolaru za libru, takže má rekordní hladinu 4,65 dolaru za libru (10 000 dolarů za tunu LME) z roku 2011 už na dosah.

Nejnovější zprávy, které za tímto vzestupem stojí, přišly z Číny, která zveřejnila své první oficiální prohlášení ohledně ekonomických priorit pro další pětiletku. V následujících pěti letech má v plánu urychlit modernizaci zemědělství a venkova a zintenzivnit výstavbu veřejné infrastruktury ve venkovských oblastech. Tyto zprávy dál přiživují obavy trhů z nedostatku mědi.

Zemědělství: V obilném sektoru došlo k menší čisté redukci. Prodej sójových bobů byl zčásti vykompenzován druhým týdnem nákupu kukuřice. Pokračuje výprodej kakaa a kávy. Příčinou je nižší poptávka obvyklých zájemců, jako jsou bary, restaurace a letiště, kvůli lockdownům a omezené mobilitě. Čisté dlouhé pozice v kakau klesly na 14 843 lotů, což je 13týdenní minimum, a v kávě na 21 059 lotů, tedy pětitýdenní minimum.

Forex

Na finančních trzích byly spekulativní toky velmi skromné. Celkové krátké pozice v dolarech proti deseti měnovým futures kontraktům na IMM a dolarovému indexu zůstaly víceméně nezměněny na 31,1 miliardy dolarů.

Dolar se obchodoval beze změny navzdory zvýšené pozornosti, kterou přitahoval trh s dluhopisy, kde dál rostly nominální i reálné výnosy. V tomto týdnu byly změny u všech měnových párů jen malé. Mezi měnami zemí G7 došlo k největší změně u japonského jenu, kde odprodej 1,3 procenta překvapivě přilákal čisté nákupy 2564 lotů.

Finanční instrumenty

Pokud pomineme futures na pětileté a ultra dluhopisy, byly kapitálové fondy čistými kupujícími futures s pevným výnosem po celé křivce. Různé akciové trhy, včetně S&P 500, dosahovaly rekordních úrovní, a tak spekulanti prodávali futures na index Cboe VIX.

Čisté krátké pozice stouply o 24 921 lotů, a vzhledem k tomu, že bylo v předcházejícím týdnu prodáno 21 807 lotů, dosáhly celkové čisté krátké pozice jednoletého maxima 163 000 lotů. To vše předtím, než zvýšená nervozita z rostoucích výnosů obligací přispěje k poklesu akcií a mírnému růstu volatility.

Autor je hlavní komoditní stratég Saxo Bank
(Redakčně upraveno)

Zavřít reklamu ×

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna. Vyžadované informace jsou označeny *

Odesláním vyslovujete souhlas s dokumentem Všeobecné podmínky používání webových stránek

Tato stránka používá Akismet k omezení spamu. Podívejte se, jak vaše data z komentářů zpracováváme..

Další z rubriky Investice

Nejčtenější

Nechcete už pracovat? Začněte počítat…

Už se vám nechce pracovat, protože jste se podle vašeho mínění už napracovali dost? Pak je ta správná chvíle spočítat si, zda máte nárok na starobní důchod, případně předdůchod či předčasný důchod. Pokud ještě ne, …
Kurzovní lístek
Chci nakoupit
Chci nakoupit
Chci prodat
EUR
EUR
USD
GBP
CHF
JPY
DKK
NOK
SEK
CAD
AUD
PLN
HUF
HRK
RUB

Půjčujete kamarádovi auto? Rozmyslete si to

Poradna
Půjč mi auto na dovolenou, to moje má malý kufr. Kdo by této prosbě odolal, vždyť kamarád je spolehlivý řidič a se svým vozem momentálně žádný výlet neplánujete? Takže vyhovíte, ale už za pár dní se nestačíte divit, kam vás dobré srdce a výpomoc bližnímu dovedly. Své odpovědnosti majitele a provozovatele vozidla se totiž nezbavujete ani jeho půjčením komukoli.
Rolovat nahoru