Investory čeká nejhorší výsledková sezóna od roku 2011

Názor
Trhy jsou na pokraji výsledkové sezóny uplynulého čtvrtletí nervózní. Málokterá firma nabídla v prvním kvartále nějaké výhledy, takže se museli investoři vrhnout do bouřlivých vod naslepo. Od firem z indexu S&P 500 se tak očekávají nejhorší výnosy od konce roku 2011.
Investory čeká nejhorší výsledková sezóna od roku 2011. Ilustrační foto: Depositphotos.com

Pokud lze navíc soudit z neuspokojivých výsledků společnosti Walgreens, mají před sebou investoři nelehké týdny. Sledovat je třeba hlavně výnosy technologických gigantů, jako jsou Amazon, Apple, Alphabet (Google), Facebook, Microsoft a Nvidia, protože ti celému indexu S&P 500 dominují.

V rámci indexu S&P 500 klesly v 1. čtvrtletí výnosy na akcii mezikvartálně o 31,5 % a na 2. čtvrtletí byl k 30. červnu odhadován mezikvartální propad o dalších 14,5 %. To sice na první pohled vypadá jako jednoznačný recept na pohromu na akciových trzích, investoři se však již zaměřují na druhou stranu výnosové propasti v očekávání rychlého zotavení ekonomiky i korporátních výnosů ve tvaru V.

Tento přístup podporují i analytici na straně prodeje, kteří očekávají návrat firemních výnosů na úroveň 4. kvartálu loňského roku zhruba ve 2. kvartále roku 2021 (viz graf). Delší dobu však již poukazujeme na to, že tato předpověď neodpovídá dopředné křivce dividendových futures, podle níž se ziskovost firem měřená v dividendách nevrátí na úroveň před pandemií ještě celé roky. Která z těchto prognóz je správná, zjistí investoři až časem, ale je možné, že jim napoví už výsledková sezóna po druhém čtvrtletí.

Společnost Walgreens tento týden oznámila své výnosy a její EPS zůstaly 30 % pod původními odhady. Výhledy na FY20 (tedy finanční rok 2020) byly 13 % pod odhadovanými ciframi. Jen ve Velké Británii byly zrušeny 4000 pracovních míst a dočasně byl pozastaven program zpětného odkupu akcií. Takové výhledy investory dvakrát nepotěšily a cena akcií se propadla o osm procent.

A protože 80 % firem z indexu S&P 500 stáhlo v 1. čtvrtletí své prognózy, investoři se v podstatě vrhají do bouřlivých vod naslepo. Nyní je hlavní otázkou, zda firmy nějaké prognózy znovu zveřejní, a pokud ne, jako budou investoři reagovat? Pokud lze soudit z výnosů firmy Walgreens, bude výsledková sezóny 2. kvartálu dost dramatická, takže nepřekvapí, že se index VIX nadále drží kolem 30.

Protože fiskální rok společnosti Walgreens nekopíruje kalendářní rok, nezařazuje se uveřejnění výnosů této firmy obvykle do sezóny 2. kvartálu. Vzhledem k tomu, že se dva fiskální měsíce ze tří s druhým kalendářním čtvrtletím překrývají, tak do této výsledkové sezóny rozhodně patří. Sezóna samotná ale opravdu začne až příští týden, kdy své výnosy zveřejní 34 firem z indexu S&P 500 (viz níže uvedený seznam).

Name Industry group Market cap (USD mn.) Date Period
PepsiCo Inc Food, Beverage & Tobacco 184,135 7/13/2020 FY20 Q2
JPMorgan Chase & Co Banks 278,132 7/14/2020 FY20 Q2
Fastenal Co Capital Goods 24,756 7/14/2020 FY20 Q2
First Republic Bank/CA Banks 17,524 7/14/2020 FY20 Q2
Delta Air Lines Inc Transportation 16,359 7/14/2020 FY20 Q2
Citigroup Inc Banks 102,945 7/14/2020 FY20 Q2
Wells Fargo & Co Banks 98,564 7/14/2020 FY20 Q2
Bank of New York Mellon Corp/T Diversified Financials 32,894 7/15/2020 FY20 Q2
PNC Financial Services Group I Banks 41,938 7/15/2020 FY20 Q2
UnitedHealth Group Inc Health Care Equipment & Servic 276,130 7/15/2020 FY20 Q2
US Bancorp Banks 51,545 7/15/2020 FY20 Q2
Goldman Sachs Group Inc/The Diversified Financials 70,561 7/15/2020 FY20 Q2
Bank of America Corp Banks 197,544 7/16/2020 FY20 Q2
Cintas Corp Commercial & Professional Serv 27,692 7/16/2020 FY20 Q2
Charles Schwab Corp/The Diversified Financials 43,618 7/16/2020 FY20 Q2
Truist Financial Corp Banks 45,290 7/16/2020 FY20 Q2
Johnson & Johnson Pharmaceuticals, Biotechnology 375,403 7/16/2020 FY20 Q2
Domino’s Pizza Inc Consumer Services 15,080 7/16/2020 FY20 Q2
Abbott Laboratories Health Care Equipment & Servic 165,688 7/16/2020 FY20 Q2
Morgan Stanley Diversified Financials 74,859 7/16/2020 FY20 Q2
Netflix Inc Media & Entertainment 223,315 7/16/2020 FY20 Q2
PPG Industries Inc Materials 24,789 7/16/2020 FY20 Q2
JB Hunt Transport Services Inc Transportation 13,183 7/16/2020 FY20 Q2
Citizens Financial Group Inc Banks 9,697 7/17/2020 FY20 Q2
Regions Financial Corp Banks 9,434 7/17/2020 FY20 Q2
Progressive Corp/The Insurance 45,538 7/17/2020 FY20 Q2
Honeywell International Inc Capital Goods 99,220 7/17/2020 FY20 Q2
Dover Corp Capital Goods 13,655 7/17/2020 FY20 Q2
E*TRADE Financial Corp Diversified Financials 10,864 7/17/2020 FY20 Q2
Omnicom Group Inc Media & Entertainment 11,070 7/17/2020 FY20 Q2
Danaher Corp Health Care Equipment & Servic 131,303 7/17/2020 FY20 Q2
Kansas City Southern Transportation 13,573 7/17/2020 FY20 Q2
BlackRock Inc Diversified Financials 84,285 7/17/2020 FY20 Q2
State Street Corp Diversified Financials 21,702 7/17/2020 FY20 Q2

V nadcházejícím týdnu nás budou zajímat hlavně tři věci: Finanční instituce, Delta Air Lines a Netflix. Finanční instituce celému týdnu dominují a největší pozornost se bude samozřejmě upírat na úvěrové ztráty, které v prvním kvartále dramaticky vzrostly a jsou hlavním důvodem, proč Fed bankám doporučuje nevyplácet dividendy a raději si vytvořit polštář, který jim pomůže tyto ztráty kompenzovat.

Delta Air Lines pak jako první aerolinky zveřejní ekonomické ukazatele za 2. čtvrtletí a bude zajímavé sledovat, zda se odváží zveřejnit prognózy na FY20. Netflix patří do skupiny online/technologických firem, jejichž akcie v letošním roce stoupaly, protože se investoři přeorientovali na růstové tituly. Do této výsledkové sezóny si Netflix přináší velmi vysoká očekávání (odhady hovoří o meziročním růstu výnosů o 23 %) a investoři se čím dál hlasitěji domáhají zajištění pozitivního cash flow.

PSALI JSME:
Dosáhly americké akcie vůči evropským svého maxima?

Další seznam nabízí pohled dál do budoucnosti a obsahuje 30 nejvýznamnějších akciových titulů z indexu S&P 500, které společně představují 44 % tohoto indexu, takže se určitě vyplatí je sledovat. Již k 31. červenci, po třech týdnech publikování výnosů, budeme znát tvar a snad i trajektorii výnosů amerických korporací.

Klíčem k hodnotě amerických akciových titulů i k celkovým náladám na trzích budou výnosy technologických společností, a aby se akcie udržely na současné úrovni, musí se předvést hlavně firmy jako Amazon, Alphabet, Microsoft, Facebook, Apple a Nvidia. Podle nás by měli být investoři na počátku výsledkové sezóny 2. kvartálu opatrní a neexponovat se výhradně v akciích, neboť nás nejspíš čeká poměrně rozmarné léto.

Name Industry group Market cap (USD mn.) Report date
PepsiCo Inc Food, Beverage & Tobacco 184,135 7/13/2020
JPMorgan Chase & Co Banks 278,132 7/14/2020
UnitedHealth Group Inc Health Care Equipment & Servic 276,130 7/15/2020
Johnson & Johnson Pharmaceuticals, Biotechnology 375,403 7/16/2020
Netflix Inc Media & Entertainment 223,315 7/16/2020
Bank of America Corp Banks 197,544 7/16/2020
Microsoft Corp Software & Services 1,625,283 7/22/2020
Intel Corp Semiconductors & Semiconductor 247,350 7/23/2020
AT&T Inc Telecommunication Services 210,473 7/23/2020
Amazon.com Inc Retailing 1,587,420 7/24/2020
Alphabet Inc Media & Entertainment 1,033,912 7/24/2020
Verizon Communications Inc Telecommunication Services 223,203 7/24/2020
Visa Inc Software & Services 373,560 7/28/2020
Pfizer Inc                                           Pharmaceuticals, Biotechnology 185,865 7/28/2020
Facebook Inc Media & Entertainment 697,152 7/29/2020
PayPal Holdings Inc Software & Services 215,141 7/29/2020
Apple Inc Technology Hardware & Equipmen 1,658,880 7/30/2020
Procter & Gamble Co/The Household & Personal Products 303,217 7/30/2020
Mastercard Inc Software & Services 295,692 7/30/2020
Comcast Corp Media & Entertainment 179,326 7/30/2020
Merck & Co Inc Pharmaceuticals, Biotechnology 193,573 7/31/2020
Exxon Mobil Corp Energy 174,879 7/31/2020
Berkshire Hathaway Inc Diversified Financials 434,892 8/3/2020
Walt Disney Co/The Media & Entertainment 210,990 8/4/2020
Cisco Systems Inc Technology Hardware & Equipmen 197,181 8/12/2020
NVIDIA Corp Semiconductors & Semiconductor 258,521 8/16/2020
Home Depot Inc/The Retailing 266,687 8/18/2020
Walmart Inc Food & Staples Retailing 361,782 8/18/2020
salesforce.com Inc Software & Services 180,867 8/23/2020
Adobe Inc Software & Services 221,049 9/15/2020

V grafu (viz níže) jsou zachycena očekávání pro jednotlivé sektory ještě před zveřejněním výsledků. U veřejných služeb, informačních technologií, zdravotnictví, zboží denní spotřeby a telekomunikačních služeb očekávají analytici i nadále spíše růst.

A protože jde o oblasti, kde jsou očekávání nejvyšší, je s nimi také spojeno největší riziko, že dojde k propadu trhů, pokud se tato očekávání nenaplní. Kromě toho je třeba zmínit trvale sestupné tendence očekávání hospodářských výsledků také v realitním sektoru, což je nepříznivý signál pro banky a pro tok úvěrů obecně, protože kvůli poklesu hodnoty nemovitostí (používaných jako bankovní záruky) může být nutné další zpřísnění úvěrových standardů.

Jistě jste si všimli, že v grafu není uvedena energetika. To proto, že očekávané výnosy poklesly oproti 23. březnu o 72 %, takže by byl po jejich zahrnutí zbytek grafu v zásadě nečitelný. Nejhorší vyhlídky tak mají dva sektory, zboží občasné spotřeby a energie, u nichž analytici očekávají záporné agregované výnosy, protože právě je zasáhla nejvíce karanténa ve 2. čtvrtletí.

Autor je vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank
(Redakčně upraveno)

PSALI JSME:
Nadhodnocené akciové trhy ukázaly svoji zranitelnost

×

Vaše emailová adresa nebude zveřejněna. Vyžadované informace jsou označeny *

Odesláním vyslovujete souhlas s dokumentem Všeobecné podmínky používání webových stránek

Tato stránka používá Akismet k omezení spamu. Podívejte se, jak vaše data z komentářů zpracováváme..

Další z rubriky Investice

Závod mezi počtem nakažených a vývojem vakcíny

Na začátku týdne zaznamenaly akciové trhy slušné zisky. Americký širokopásmový index S&P500 dokonce dosáhl v pondělí historického maxima. Následně z rekordu mírně slevil. Důvod je jednoduchý – prudký nárůst …

Peníze by měly vydělávat další peníze

Od vypuknutí koronavirové krize v České republice přibylo na účtech domácností 191,4 miliardy korun. O rostoucí úspory se lidé moc dobře nestarají. Většinou je nechávají na běžných či spořicích účtech. To je sice …

Nejčtenější

Nechcete už pracovat? Začněte počítat…

Už se vám nechce pracovat, protože jste se podle vašeho mínění už napracovali dost? Pak je ta správná chvíle spočítat si, zda máte nárok na starobní důchod, případně předdůchod či předčasný důchod. Pokud ještě ne, …
Kurzovní lístek
Chci nakoupit
Chci nakoupit
Chci prodat
EUR
EUR
USD
GBP
CHF
JPY
DKK
NOK
SEK
CAD
AUD
PLN
HUF
HRK
RUB
Rolovat nahoru