Jedním z významných zastánců Tesly je už dlouho také investiční firma Ark Invest. Pozice v akciích Tesly dominují všem jejím fondům. A protože v poslední době zaznamenala značné úspěchy a má bezesporu vliv na ceny biotechnologických akcií, rozhodli jsme se na to, jak souvisejí akcie Tesly s bitcoinem a Ark Investem, podívat blíž. Jejich propojení totiž představuje riziko, s nímž by měli investoři před další korekcí akciového trhu počítat.
Tesla tento týden oznámila, že již nakoupila bitcoin v hodnotě 1,5 miliardy dolarů a nyní zvažuje možnost akceptovat ho při prodeji svých vozů. Její CEO Elon Musk už mluví o kryptoměnách pochvalně na Twitteru celé týdny. Trh s kryptoměnami začal okamžitě slavit a bitcoin stoupl za pouhé dvě obchodní seance o 20 procent.
Podle nás je tento tah Tesly riskantní a mate investory při hodnocení firmy. Vzhledem k volatilitě bitcoinu by totiž mohla Tesla snadno přijít i o 50 % své 1,5miliardové investice. To by znamenalo pokles tržního ocenění o 750 milionů dolarů, čímž by se firma připravila téměř o celý upravený čistý příjem za fiskální rok 2020, který činil 812 milionů.
Jinými slovy, Elon Musk vystavil Teslu z hlediska tržního hodnocení obrovskému riziku a modely stanovení hodnoty akcií teď budou extrémně citlivé na fluktuace hodnoty bitcoinu.
Pro Teslu by bylo mnohem bezpečnější podpořit bitcoin pouhým oznámením, že pracuje na zahájení akceptace plateb v této měně. Ale i to bude rizikové, protože volatilita této kryptoměny znamená, že přijímat platby v bitcoinech bude pro firmu obrovský hazard.
Kromě toho je bitcoin spojován s praním špinavých peněz a vzhledem k zásadě „Poznej svého klienta“ bude pro Teslu velmi náročné přijímat v něm platby, pokud nehodlá výrazně rozšířit týmy a procesy zajišťující dodržování příslušných předpisů.
Pro akcionáře Tesly však máme i dobrou zprávu. Vedle investice do bitcoinu, kterou společnost oznámila v rámci formuláře 10-K, byla zveřejněna i geografická struktura výnosů za fiskální rok 2020 a z té je jasné, že poprvé v historii pocházela nadpoloviční většina výnosů z jiných zemí než z USA.
Ark Invest staví na nestabilním podloží
Než se podíváme na téma detailněji, připomeňme si pár informací o společnosti Ark Invest a jejích investicích v rámci pěti aktivně spravovaných fondů ETF. Objem aktiv (AUM) spravovaných touto firmou nedávno přesáhl 50 miliard dolarů a investice ETF Ark Disruptive Innovation se do značné míry koncentrují v jediné oblasti.
Pokud odhlédneme od všeobecného tržního rizika, pojí se s fondy společnosti Ark Invest dva hlavní idiosynkratické zdroje rizika. Prvním je procento nesplacených akcií konkrétních firem, které je v držení pěti fondů ETF aktivně spravovaných Ark Investem. V níže uvedení tabulce najdete firmy, kde vlastní Ark Invest více než deset procent akcií v oběhu. Bystřejší pozorovatel si rychle všimne velkého zastoupení nové generace biotechnologických firem.
A vzhledem k tomu, že objem aktiv spravovaných Ark Investem vzrostl během jediného roku ze zhruba tří miliard dolarů na více než 50 miliard, je jasné, jak velkou silou tato investiční firma na býčím trhu s biotechnologickými akciemi disponuje. Ale pokud se tok AUM obrátí, mohly by takto koncentrované pozice být z hlediska likvidity problémem a značným rizikem jak pro tyto akcie, tak pro samotný Ark Invest.
| Název | Pozice firmy Ark (v mil. USD) | Tržní hodnota (v mil. USD) | Pozice fondů Ark v % akcií v oběhu | % váha v rámci AUM | ||
| Compugen Ltd | 202 | 1 141 | 17,7 | 0,4 | ||
| Invitae Corp | 1 165 | 7 225 | 16,1 | 2,2 | ||
| Cerus Corp | 203 | 1 315 | 15,5 | 0,4 | ||
| 2U Inc | 512 | 3 349 | 15,3 | 1 | ||
| Lightspeed Management Co LLC | 273 | 1 791 | 15,3 | 0,5 | ||
| Arcturus Therapeutics Holdings | 331 | 2 248 | 14,7 | 0,6 | ||
| Stratasys Ltd | 442 | 3 078 | 14,3 | 0,8 | ||
| Materialise NV | 568 | 4 003 | 14,2 | 1,1 | ||
| Cellectis SA | 158 | 1 200 | 13,2 | 0,3 | ||
| Pure Storage Inc | 989 | 7 532 | 13,1 | 1,9 | ||
| LendingTree Inc | 597 | 4 600 | 13 | 1,1 | ||
| Syros Pharmaceuticals Inc | 101 | 788 | 12,8 | 0,2 | ||
| Twist Bioscience Corp | 1 064 | 8 526 | 12,5 | 2 | ||
| Pacific Biosciences of Califor | 901 | 7 190 | 12,5 | 1,7 | ||
| Intellia Therapeutics Inc | 592 | 4 753 | 12,5 | 1,1 | ||
| Veracyte Inc | 627 | 5 042 | 12,4 | 1,2 | ||
| Precigen Inc | 82 | 657 | 12,4 | 0,2 | ||
| Proto Labs Inc | 724 | 6 067 | 11,9 | 1,4 | ||
| Iovance Biotherapeutics Inc | 911 | 7 714 | 11,8 | 1,7 | ||
| Seres Therapeutics Inc | 311 | 2 639 | 11,8 | 0,6 | ||
| Editas Medicine Inc | 538 | 4 617 | 11,6 | 1 | ||
| PagerDuty Inc | 535 | 4 596 | 11,6 | 1 | ||
| Organovo Holdings Inc | 15 | 131 | 11,6 | 0 | ||
| CRISPR Therapeutics AG | 1 402 | 12 509 | 11,2 | 2,7 | ||
| Evogene Ltd | 37 | 333 | 11 | 0,1 | ||
| Castle Biosciences Inc | 248 | 2 270 | 10,9 | 0,5 | ||
| Pluristem Therapeutics Inc | 26 | 244 | 10,5 | 0 | ||
| CareDx Inc | 482 | 4 759 | 10,1 | 0,9 | ||
Zdroj: Saxo Group a Ark Invest
Druhým zdrojem rizika je držba jednotlivých akciových titulů vyjádřená procentem z AUM. Z níže uvedené tabulky vyplývá, že akcie Tesly činí 6,7 procenta celkových AUM pěti zmiňovaných fondů. Podobně rozsáhlé pozice mají fondy Ark Invest i ve třech dalších firmách: Teladoc Health, Roku a Square.
Případná korekce akciového trhu, kterou může vyvolat zvýšení úrokových sazeb nebo další prodloužení lockdownů, by tak mohla spustit výprodej akcií Tesly nebo biotechnologických akcií. To by vedlo ke zhoršení výsledků, k čistému odlivu AUM a ke vzniku zpětnovazební smyčky.
My se navíc domníváme, že se skupina investorů a spekulantů, kteří vložili prostředky do akcií Tesly, bitcoinu a dalších kryptoměn, do značné míry překrývá se skupinou, která kupuje fondy Ark Invest a související akcie, např. biotechnologických firem. Taková situace vede ke zvýšené koncentraci rizika, což musí zohlednit zejména investoři, kteří mají v portfoliu pozice, jež jsou součástí této provázané struktury.
| Název | Pozice firmy Ark (v milionech USD) | Tržní hodnota (v milionech USD) | Pozice fondů Ark v % akcií v oběhu | % váha v rámci AUM |
| Tesla Inc | 3 526 | 828 757 | 0,4 | 6,7 |
| Teladoc Health Inc | 2 695 | 42 697 | 6,3 | 5,1 |
| Roku Inc | 2 010 | 55 168 | 3,6 | 3,8 |
| Square Inc | 1 810 | 117 230 | 1,5 | 3,4 |
| CRISPR Therapeutics AG | 1 402 | 12 509 | 11,2 | 2,7 |
| Invitae Corp | 1 165 | 7 225 | 16,1 | 2,2 |
| Twist Bioscience Corp | 1 064 | 8 526 | 12,5 | 2 |
| Zillow Group Inc | 1 074 | 38 358 | 2,8 | 2 |
| Baidu Inc | 1 054 | 94 342 | 1,1 | 2 |
| Tencent Holdings Ltd | 1 064 | 912 439 | 0,1 | 2 |
| Pure Storage Inc | 989 | 7 532 | 13,1 | 1,9 |
| Exact Sciences Corp | 984 | 25 056 | 3,9 | 1,9 |
| Spotify Technology SA | 1 006 | 61 589 | 1,6 | 1,9 |
| Pacific Biosciences of Califor | 901 | 7 190 | 12,5 | 1,7 |
| Iovance Biotherapeutics Inc | 911 | 7 714 | 11,8 | 1,7 |
| Shopify Inc | 819 | 165 874 | 0,5 | 1,6 |
| PayPal Holdings Inc | 865 | 330 471 | 0,3 | 1,6 |
| Twilio Inc | 794 | 60 310 | 1,3 | 1,5 |
Zdroj: Saxo Group a Ark Invest
Autor je vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank
(Redakčně upraveno)
Čert vem teslu, té nikdo rozumný věřit nebude (proč taky?) pro bitcoin to ale nevypadá dobře, když se toho chopil milovaný a všemi „chytrými“ uznávaný technologický průkopník a génius (rozuměj matlák)… čuchám přefouklou bublinu a vylhané úspěchy a hodnoty nezakládající se na realitě… až se začnou „divit“, že perpetum mobile jim nefunguje a narážet na realitu, všichni angažovaní budou litovat, že se vezou ve stejném vlaku do stanice prozření…