Mohlo by se tak zdát, že sazby v Česku už jsou na svém vrcholu. Stále však existuje reálná šance, že ČNB bude muset své sazby na některém z příštích zasedání zvýšit. Údaje o listopadové inflaci minulý týden překvapily růstem na 16,2 procenta (oproti 15,1 % v říjnu, pozn. aut.). Zároveň se však v uplynulých týdnech objevilo několik signálů, které mohou naznačovat, že tuzemská inflace je blízko svého vrcholu.
Jde například o poslední neočekávaný pokles cen výrobců v listopadu, což pomohlo zmírnit meziroční růst cen průmyslových výrobců na 21,3 procenta oproti 24,1 procenta, kterých jsme byli svědky v říjnu. Navíc ekonomické údaje zveřejněné na začátku prosince byly horší, než se předpokládalo.
Maloobchodní tržby v říjnu meziročně poklesly o 9,7 procenta. Šlo o největší pokles od dubna 2020, tedy od vrcholného momentu pandemického šoku. Průmyslová výroba navíc prudce zpomalila, když vykázala meziroční růst jen o pouhých 2,9 procenta (a -3,7 % meziměsíčně). Ačkoli jde pouze o první měsíc čtvrtého čtvrtletí, údaje naznačují, že se Česko pravděpodobně nevyhne technické recesi.
Na druhou stranu, od cíle ČNB dostat inflaci na úroveň okolo dvou procent nás dělí velmi vzdálený časový horizont. Centrální bance vůbec nepomáhá uvolněná fiskální vládní politika, která aktuálně zcela rezignovala na jakoukoli snahu smysluplně řešit vyvážený poměr mezi příjmy a výdaji státního rozpočtu. Život na vysoký dluh přitom zvyšuje inflační tlaky v tuzemské ekonomice a může ČNB na některém z příštích zasedání i v situaci ekonomického útlumu přinutit k nečekanému zvýšení sazeb.
Česká koruna si v posledních týdnech vede velmi dobře i bez potřeby výraznějších zásahů centrální banky, což je pozitivní překvapení. V předcházejících měsících jsme totiž očekávali, že ČNB bude muset na obranu české koruny intervenovat ve výrazněji vyšším objemu. Na druhou stranu zástupci Evropské centrální banky (ECB) na svém zasedání minulý týden varovali, že banka bude zvyšovat sazby o 50 bazických bodů tak dlouho, jak to bude nutné.
Úrokový diferenciál mezi českou korunou se tak bude v následujících měsících nadále snižovat, což spolu se zpomalením české ekonomiky povede k nižší atraktivitě domácí měny. Předpokládáme však, že ČNB v takovém případě opět zasáhne a nedovolí české koruně oslabit výrazněji nad 24,75 koruny za euro.
Autor je obchodní ředitel společnosti Ebury pro Česko a Slovensko
(Redakčně upraveno)
